Arthur Hayes最新訪談：普通投資者如何應對伊朗戰爭？
1. 伊朗戰爭與油價：唯一重要的指標
Arthur Hayes： 基本上，我在 Bloomberg 上做了一張圖表，是 WTI 原油期貨第一個合約和第六個合約之間的價差。我想知道這兩個合約之間的差值。顯然，直到 2 月 28 日戰爭開始前，它們基本上是同步的。前月合約向上大幅拉開，因為我們有供應中斷、關閉，很多承運人無法通過海峽，現貨油價變得非常昂貴。但遠期合約雖然也上漲了一點，但漲幅遠沒有那麼多，因為市場假設在短期到中期內會達成某種妥協，石油會繼續通過海峽。所以遠期油價沒有前月那麼高。這就是我一直在跟蹤的價差。
Arthur Hayes： 唯一重要的是石油會不會通過這個海峽。不幸的是，中東有很多人正在死去，但對大多數人來說，他們不住在那裡，沒有家人在那裡。只要汽油價格不是太高，他們對中東發生什麼並不關心。對世界上大多數人來說，唯一重要的是：我能不能正常坐飛機？食物是不是便宜？我能不能像衝突開始前那樣生活？
Arthur Hayes： 如果石油在流動，即使中東各地的人還在遭受損失，也不會影響大局。但如果石油不流動，我們就有大麻煩了。所以我只看一張圖表來判斷伊朗戰爭，那就是這兩個合約之間的價差。如果遠期油價開始持續走高，我們就知道石油沒有通過海峽，不管要付出什麼代價來讓石油通過。如果你能做到，而遠期油價保持在可控範圍內，那我們就沒事。如果沒有發生，那我們就有更大的問題。
2. 通脹與通縮的拉鋸：AI 與能源的衝突
Arthur Hayes： 通脹是你需要的東西的通脹，通縮是你想要的東西的通縮，對吧？如果你提到的 AI 這件事，對知識工作者的取代正在加速。它正在發生。有公司在到處裁員，因為用 AI 代理人來完成特定知識工作比僱傭人類容易得多，而且這個趨勢只會加強和加速。這導致了我們「想要」的東西出現通縮。
Arthur Hayes： 你想要社交媒體上看到的新物品、包、車或豪宅，你其實並不需要它，你只是想要它。現在你可能失業了，失去高薪科技工作，短期內難以恢復之前的消費水平。所以那些被影響者鼓吹的「需要」，其實是通縮的，而背後的信貸對銀行系統是個問題，這個問題只會加劇。
Arthur Hayes： 但讓央行困惑的是，我們還需要的東西出現了通脹。整個世界經濟本質上是能源的衍生品，如果能源通過海峽受阻，無論是用於生產食物的化肥，還是原材料石油，都會出現通脹，從而影響整個經濟。作為央行，你會面臨難題：我是該降息還是升息？於是，經濟不同部分同時存在通脹和通縮。
3. 黃金、比特幣與非主權資產
Arthur Hayes： 絕對同意。最近幾個月美國第一大出口是非貨幣黃金。所有關於再工業化和增加出口的說法都沒有被數據證實。數據表明美國正在向瑞士出口黃金，精煉後運往中國。
Arthur Hayes： 這顯示正在悄然建立一種新的黃金標準。你需要從中國購買商品，卻沒有貿易順差，怎麼獲得人民幣？對方願意接受黃金。於是黃金成為潤滑貿易的主權層。它不是正式的黃金標準，而是緩慢地在表面之下發生。至於是否真的在收取比特幣，還是隻是表達立場，還需要看到實際交易記錄才能確認。
Arthur Hayes： 比特幣從歷史高點已經下跌約 50%。從戰爭開始到現在它相對其他資產跑贏了，但對大多數持有者來說安慰有限。油價大幅上漲，如果比特幣能跟上碳氫化合物價格會更好，但至少相對於油價，它在主要資產類別中表現較好。
Arthur Hayes： 我相信 AI 帶來的通縮效應，比特幣就像流動性煙霧報警器，在提醒我們問題存在。印鈔不夠多，AI 和數據中心消耗了大量資本，全球央行和銀行沒有創造足夠信貸。
Arthur Hayes： 因此，作為最對信貸敏感的資產，比特幣出現了下跌。Elon Musk 曾提到 AI 如此通縮，以至於人們可能會要求政府印更多錢。比特幣從去年第三季度開始大幅下跌，可能正是因為它預感到了通縮時期，而不是預期的通脹。所以比特幣可能需要等到通縮壓力緩解才會顯著回升。
Arthur Hayes： 即使伊朗戰爭今天結束，比特幣也不會僅僅因為和平就回到十萬美元。我認為 AI 對人類勞動價值的衝擊是一個非常大的問題，尤其在美國這樣靈活的經濟體中。很多公司正在裁員，因為 AI 團隊的生產力遠高於普通員工。這雖然提升了企業效率，但對消費者支出為主的經濟體來說，會帶來實質影響。
4. Hyperliquid、預測市場與內幕交易的思考
Arthur Hayes： 最大的挑戰者是對 Coinbase 和 BN 構成存在性風險的 Hyperliquid 及其 DEX 模型。我們從永續合約發明以來就試圖實現無許可上市，Hyperliquid 終於執行得很好。
Arthur Hayes： 我喜歡它的原因在於它為全球用戶提供了 24/7 槓桿交易，找到了產品市場契合。它正在接管部分資產的價格發現，尤其是那些無法通過傳統渠道交易的人。
Arthur Hayes： 現在任何人只要有穩定幣或比特幣，就能獲得槓桿表達觀點。這才是改變遊戲規則的東西。中心化交易平臺很難快速響應這樣一個小團隊的創新。Hyperliquid 即將推出預測市場功能，並大幅降低費用，這會帶來有趣的競爭格局。
Arthur Hayes： 我認為內幕交易應該在所有資產類別中合法化。我們想要市場實時反映真實信息，而不是等待媒體報道。政府官員在預測市場上下注，能讓市場更快知道他們在做什麼。這比宣傳更有價值。
5. 比特幣的零售屬性、隱私幣與未來展望
Arthur Hayes： 人們總是說我們需要機構投資者，所以需要這些法案。我說誰在乎？這是一場零售驅動的運動。它有價值的原因，就是為那些原本沒有金融服務的人提供了選擇。我們已經在傳統銀行系統之外創造了另一個金融系統。
Arthur Hayes： 如果只是為了吸引大基金而加入一大堆規則，反而會稀釋它的價值。銀行感興趣是因為有數十億普通人在交易它。如果比特幣失去零售屬性，它就一文不值。所以我希望那些法案都被否決。我們從來不需要它們。
Arthur Hayes： 我希望穩定幣能提供收益率與銀行競爭，但現實是政治因素會阻礙它。穩定幣對銀行來說是重大挑戰，因為它可能讓存款流失。人們正在學習政治如何運作：利益相關方會確保不利於他們的法案被否決。
Arthur Hayes： 完全沒有改變。之前和之後意見一致。只是現在更深刻地感受到銀行系統對我們所構建事物的敵視。這不是可愛的小遊戲，而是一場需要付出代價的競爭。
Arthur Hayes： 比特幣是透明的，這有好有壞，但不是完全私密的現金。在 AI 和大科技時代，去匿名化變得容易，如果你想要完全隱私，Zcash 這樣的零知識證明協議就很有價值。
Arthur Hayes： 隱私需求會隨著時間增加，Zcash 價格有望反映這一點。它不會被主流金融系統完全擁抱，就像現金對現代銀行不再經濟一樣，但對個人和某些場景非常重要。
Arthur Hayes： 我看空很多缺乏客戶和產品市場契合的 Layer 2 項目。太多項目依賴不健康的 VC 資本形成。我們需要回到眾籌基礎，讓社區有經濟利益，這樣激勵才能更好對齊，項目表現也會更健康。
Arthur Hayes： 我認為傳統金融推出的類似產品會因為清算機制問題而失敗。加密的有限損失和社會化機制允許高槓杆和 24/7 交易，這是零售用戶想要的。Hyperliquid 有潛力成為非常大的交易平臺，因為它服務的是全球數十億人，而不僅僅是少數發達國家人口。買 HYPEToken 就像擁有未來最大交易平臺的一部分，費用回購機制會讓它具有通縮屬性。
Arthur Hayes： 隨著價格回落，很多有紮實現金流、優秀團隊的非交易平臺加密公司被低估。創始人希望退出，我們通過買斷方式提供流動性，引入運營商進行優化，等待市場恢復後退出。這是一個很有吸引力的時機。
Arthur Hayes： 我在 X 平臺 @CryptoHayes，還有 Substack Crypto Hazes，我會在那裡發佈文章。
Arthur Hayes： 是的，就這麼簡單。我不是 AI 股票玩家，我更喜歡做自己熟悉的事，不需要時刻盯著屏幕。