現在是「無交易」時間
編者按：當前市場並非「方向不明」，而是進入了一個由 AI 通縮衝擊與地緣政治衝擊共同製造的「無交易區」，而比特幣的真正行情，取決於貨幣供應何時再次被動擴張。
AI 與地緣政治衝擊
一方面，具備自主行動能力的 AI（agentic AI，即所謂的「claws」）快速擴散，正在摧毀西方發達經濟體中「靈活用工」結構下的普通知識工作者職業前景，進而向金融體系傳導通縮衝擊。
另一方面，能源衝突與地緣博弈迫使各國加大財政支出、囤積資源，並透過印鈔維持運轉。利率上升與貨幣供應擴張並存，導致風險資產出現劇烈分化。
貨幣體系結構性變化
隨著能源通道與結算路徑的重構，「美元—資產」循環開始鬆動，黃金與人民幣在邊緣區域被動進入貿易結算。這種結構性變化尚未成為共識，但其邊際加速，已足以影響市場預期。
比特幣的雙重角色
在當前環境下，比特幣不再僅是單一邏輯下的資產。它既承受去槓桿與流動性收縮的壓力，又受益於貨幣擴張與信用重建的預期。因此，價格表現看似矛盾，實則反映的是兩套體系的拉扯。
市場的「無交易區」
作者 Arthur Hayes 更傾向於等待一個信號——當波動真正失控、流動性被迫釋放時，市場才會重新進入「可交易」階段。在此之前，市場更像是一片需要剋制行動的區域。
四種戰局情境分析
情境一：回歸常態
戰爭迅速結束，戰前狀態基本恢復。但長期趨勢不會改變：AI 代理將持續替代高成本知識型勞動者，美國經濟因消費支出佔比高而最為脆弱。
情境二：德黑蘭收費站
伊朗對霍爾莫茲海峽的航運流量實施限制，要求「友好國家」船隻支付 200 萬美元「過路費」，可用人民幣、加密貨幣或受制裁美元結算。
由於大多數國家對中國存在貿易逆差，獲取人民幣的唯一現實途徑為：拋售美元資產 → 買入黃金 → 再透過上海或香港黃金市場將黃金兌換為人民幣。
此舉將導致美國資本順差在數學上必然收縮，其高度金融化的經濟體系將無法自洽，最終導致債券與股市下跌，迫使政府透過「印鈔」補足資金缺口。
情境二點五：星條旗封鎖
美國海軍宣佈封鎖所有進出霍爾莫茲海峽的船隻，可能演變為「強盜式收費」，船隻需同時向伊朗與美國「納貢」，甚至需「高呼真主至大與哈利路亞」表達忠誠。
核心邏輯未變：若持有美元，資產可能被「海盜式行為」重創，那還何必持有美元？
情境三：帝國反擊
美國空軍與海軍完成任務，摧毀伊朗革命衛隊對霍爾莫茲海峽的幹擾能力，海峽重新開放，所有船隻可安全通行。
然而，要終結伊朗對海峽的控制，極可能意味著該國徹底毀滅。若如此，伊朗可能在「最後一息」中兌現威脅，將整個波斯灣的能源與大宗商品生產拖入深淵。
全球央行將無選擇，只能在全面的大宗商品價格飆升中瘋狂印鈔，以維持金融體系運轉。
若身處脆弱國家，本幣可能對美元或盧布發生惡性通脹。美國與俄羅斯將成為僅存的、具備調節供給能力的大型能源生產國，用以填補中東留下的缺口。
隨後可能出現的是：饑荒，以及廣泛的社會動盪。
投資組合構建建議
作為不加槓桿、純多頭的投資者，Maelstrom 可依賴時間與複利自然發揮作用。
過去幾天，比特幣對 IGV（美國軟體 SaaS ETF）的微小超額表現是一個積極信號，這讓他開始重新審視此前基於「AI 引發知識工作者通縮」所形成的偏空判斷。
在當前階段，他唯一願意增加風險敞口的資產是黃金，以及 $HYPE（Hyperliquid 的治理代幣）。HIP-4 將在幾週內上線，預計它將在預測市場賽道中，從 Polymarket 和 Kalshi 手中搶佔相當一部分市場份額。
除此之外，他每天唯一能做的，就是祈禱中本聰（Satoshi）能夠「影響」全球政治精英的思維，讓他們選擇嗑藥（acid），而不是投放炸彈。