拆解Circle Q1財報：利率紅利退潮後，USDC準備下一盤大棋

財報數據顯示，Circle 一季度總營收及儲備收入為6.94億美元，略低於市場預期的7.15億美元；EPS為0.21美元，高於市場預期的0.18美元；調整後EBITDA為1.51億美元。

當前高利率環境推升USDC儲備收益，也推高Circle的獲利表現與估值敘事，但這種成長高度循環敏感。一旦利率回落，即使USDC流通市值維持穩定或小幅成長，利息收入將大幅減少。

Circle成為首個上市的穩定幣發行商，USDC被視為「數位美元」代表，市值暴漲引發市場關注。USDC與不合規的USDT分庭抗禮，傳統金融與科技巨頭加速入局。

USDC生態擴張如何削弱利率週期對Circle的營收綁定？當前高利率環境推升USDC儲備收益，也推高Circle的獲利表現與估值敘事，但這種成長高度循環敏感。一旦利率回落，即使USDC流通市值維持穩定或小幅成長，利息收入將大幅減少。

Circle從打工人到收租者的身份轉換，其USDC清算層與USDT流通層的分層時代，代表了穩定幣生態的結構性轉變。

2026年3月大盤回檔時，Circle(CRCL)逆勢上漲14.3%，主因在於財報優於預期與USDC穩定幣流通量強勁成長。

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