本文概要：本文基於塔勒布一篇關於「止損」的論文與作者延伸分析，透過蒙特卡羅模擬與實務案例，回答有關止損的四個問題，並提出若干原則與操作建議。
1. 越認真止損，虧得越多？
塔勒布的論文以約5000次蒙特卡羅模擬為基礎，顯示固定百分比止損（例如10%）會在止損位形成大量堆積（狄拉克質量），既切斷極端下跌風險，也切斷反彈與復活的機會。在無漂移的隨機漫步、年化波動率約20–25%（近似滬深300）的情況下，10%固定止損觸及機率約為50%；若個股年化波動率達60%，觸及率可升至約85%。
論文建議：
- 固定且低於20%的百分比止損，多半只是對抗隨機噪音，意義有限。
- 止損比例應考慮標的與市場的波動率；在低波動市場中，較低的止損比例可能較合理。
- 不要盲用固定比例止損，應結合投資方法和基本面，設定在正常情況不會頻繁觸發的位置。
2. 如何降低止損對帳戶的傷害？
作者指出止損造成損失主要來自三類情形：機會選擇不當、無趨勢的大震盪行情、以及高槓桿下頻繁止損。利弗莫爾的案例說明選點錯誤與震盪市容易導致頻繁止損。對策包括：
- 嚴格挑選進場機會，避免在信號不明確時頻繁嘗試。
- 止損比例需與品種波動率掛鉤；剛入場採取「小倉位＋小比例止損」試錯，若出現浮盈再加倉並用向上移動止損保護利潤。
- 在高槓桿（例如期貨）環境採取低倉位與嚴格止損，並維持品種間多空平衡以降低宏觀波動風險。
3. 價值投資者應該止損嗎？
多數價值投資者不以跌幅作為止損依據（巴菲特很少談價格止損），價格下跌反而可能是加碼的機會。價值投資者的止損應以基本面變化為依據——當發現原有投資邏輯出現「反邏輯」時才應止損。索羅斯則示範以基本面訊號、價格與倉位調整綜合控制風險的做法。
4. 散戶是不是更適合止損？
散戶因「船小好調頭」在理論上能更快止損、糾錯，但前提是能夠辨認何為「錯」。散戶常因資訊不對稱與情緒化交易而濫用止損或拒絕止損；此外，近因效應使得停損決策易受近期經驗影響。總體而言，止損降低勝率但提高賠率，散戶須建立穩定方法才能受益。
5. 不忍心割肉怎麼辦？
不願止損的心理之一是蔡格尼克效應：未完成任務會持續在心理上產生張力。作者建議採取「心態止損」：先把持股賣出數天，讓損失成為既成事實，跳出未完結的敘事；幾天後在不存在原先心理負擔的情況下重新評估該標的，或用「假設你沒買過，現在會買嗎？」來檢視是否再次投入。
結語：止損的真正目的是為了防範黑天鵝式的永久性損失，而非應對日常波動；合理的風控應建立在對策略、波動性與基本面的理解之上，並在不確定中保留選擇權與反脆弱的佈局。