2025年行至年末，自動駕駛產業的資本化進程持續加速。繼文遠知行、小馬智行回港上市、希迪智駕掛牌後，專注物流運輸場景的自動駕駛卡車公司主線科技亦向港交所遞交招股書，成為今年一波上市潮的重要一員；但資本市場反應並不熱烈，投資者的關注重心正從技術敘事轉向商業化與現金流預期。
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市場反應方面，先行登陸港股的文遠知行與小馬智行上市後股價持續承壓，累計跌幅接近20%；面向B端工業場景的希迪智駕上市即破發，反映投資者對自動駕駛板塊短期盈利與現金流的謹慎態度。
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主線科技在招股書中披露出明顯的流動性壓力：公司於2022年至2025年上半年間累計虧損近8億元，淨負債在2022—2024年末及2025年上半年末分別為5.98億元、7.99億元、9.82億元及10.78億元；截至2025年上半年末，公司現金及現金等價物約為3069.8萬元，較2022年底約1.2億元縮水約75%，且經營活動現金流持續為負，顯示若無外部融資，日常運營將面臨壓力。
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為節省支出，公司過去數年減少內部研發開支並將部分支持性研發外包；招股書顯示2024年度與2025年上半年外包研發分別佔研發總開支的35.5%與44.0%，同時行政、銷售及分銷開支下降，反映人員或薪資規模縮減。
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垂直賽道的市場與商業化約束亦明顯：根據招股書，封閉道路場景的L4級自動駕駛卡車細分市場在2024年總規模僅約13億元，市場天花板有限；公司對大型港口與物流客戶依賴度高，來自前五大客戶的收入佔比超過70%，且貿易應收款周轉天數自2022年的126天延長至2025年上半年的200天，放大了資金回收的風險。
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競爭與路徑選擇方面，文章指出一旦具有海量數據與雄厚資本的乘用車巨頭切入B端市場，將對專注某一垂直場景的公司形成實質威脅；同時，一些競爭者採取更務實的商業化策略（例如“有人頭車+無人後車”的混合智能編隊）以更快達到單車經濟正向，對高投入追求全流程無人化的公司構成壓力。
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出海被視為重要的破局路徑：文章指出2025年下半年以來，中國自動駕駛企業積極向中東與歐洲等地部署，主線科技已加入阿聯酋「下一代外國直接投資（NextGen FDI）」計畫並設立中東區域總部；但出海同時帶來資料合規與本地化存儲等顯著成本與挑戰，短期難以替代附加的財務壓力。
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總結來看，本文將當前自動駕駛的上市潮視為一場流動性與時間的競速：上市成敗將決定主線科技能否取得延續研發與商業化驗證的時間，而資本市場也正從早期對技術與市占故事的寬容，回歸對現金流與可持續商業模式的嚴格審視。
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