導言：36氪報導指出，市場傳聞SpaceX可能於明年上市，募資金額或超過300億美元，估值被指向1.5萬億美元，若屬實可能成為史上最大規模的IPO。
支撐估值的核心邏輯：
主要來自於星鏈（Starlink）作為現金流來源、可回收火箭帶來的低成本發射能力，以及馬斯克提出的「太空AI算力」等遠景，三者形成互相支撐的商業閉環。
星鏈為收入核心：根據研究機構Payload Space的預測，2025年SpaceX總收入約為182億美元，其中星鏈收入約128億美元，約占總收入的70.3%。摩根士丹利亦指出，目前估值中大約70%來自對星鏈未來收益的預期。
規模與用戶成長：截至2025年12月，星鏈在軌衛星約9300顆，覆蓋超過150個國家與地區，用戶數從2021年底約90萬增至約800多萬，形成規模效應與網絡飛輪。
自有發射與成本優勢：SpaceX的獵鷹火箭透過可回收技術大幅壓低發射成本，並用自家火箭為星鏈快速補充衛星；2024年SpaceX完成138次發射（其中134次為獵鷹軌道發射、4次星艦亞軌道試飛），134次軌道任務中包含90次星鏈發射，共發射1982顆星鏈衛星並成功入軌1962顆，形成「自產自用」的閉環。
戰略資產與合作：星鏈已從EchoStar購得價值超過170億美元的無線頻譜牌照，並與T-Mobile合作推動手機直連衛星服務；若推進成功，星鏈可從「衛星寬頻」升級為「全球通信運營商」，市場想像空間大幅擴展。
遠景：太空AI算力與方舟投資假設：方舟投資（ARK）的模型將SpaceX定位為兼具「高增長軟體公司」與「AI基礎設施公司」，其模型假設到2030年星鏈用戶達1.2億、年收入約3000億美元，軌道數據中心另可貢獻約800–1200億美元且淨利率超過70%。若這些假設成立，對估值支撐巨大，但同時高度激進且存在不確定性。
三大命門（風險）：
技術命門：所有遠景高度依賴星艦能否實現高頻次、低成本的重複使用；星艦在2025年多次試飛中仍出現結構、助推器等問題，星艦常態化運營與太空AI算力在輻射防護與散熱等方面仍面臨重大工程挑戰。
政策與地緣政治命門：SpaceX受益於美國政府合同與頻譜資源，但也因此面臨政治與監管風險。文章指出2025年7月曾就約220億美元合約展開審查，且與他國在軌運作、頻譜使用等方面已有摩擦，國際監管與主權問題可能成為阻礙。
商業命門：星鏈在偏遠地區優勢明顯，但在城市和已覆蓋地區競爭力有限；若要達成部分機構對2030年數千萬用戶的預測，仍需持續高速擴張，並克服各國的市場准入與頻譜協調問題，且面對藍色起源、OneWeb、亞馬遜Kuiper等競爭者的挑戰。
總結：36氪的結論是：1.5萬億美元的估值建立在多項關鍵條件（星鏈持續變現、星艦常態化、太空算力落地）全部成立之上；若這些條件逐一被驗證，估值可能合理；反之，任何一項失速都可能導致估值回調。