高瓴押注，COMMUNE幻師要上市：當海倫司市值縮水九成，酒館生意還吃香嗎？
COMMUNE幻師遞交港股招股書
1月9日，餐酒吧品牌COMMUNE幻師的運營主體極物思維有限公司（下稱“極物思維”）正式遞交招股書，要在港交所上市。
營收與門店擴張
招股書披露，極物思維成立於2016年，總部位於北京。從城市層級來看，COMMUNE幻師門店在全國40個城市佈局112家直營門店，其中109家以“COMMUNE幻師”品牌運營。
營收端，COMMUNE幻師近兩三年穩步增長，2025年前3季度總營收為8.7億元。招股書中顯示，營收增長主要原因是門店的穩步擴張。其中，2024年全年淨增門店數16家，2025年前三季度繼續擴張。
市場與競爭環境
江瀚認為，海倫司暴露了低價酒館模式在經濟調整週期中的脆弱性，高度依賴流量紅利、缺乏定價權、抗風險能力弱。這使得投資者對同類企業估值邏輯發生根本變化。
儘管過去幾年營收規模持續增長，極物思維並非高枕無憂。在經濟下行期，微醺賽道面臨挑戰，但年輕消費者對小酒館、微醺產品的需求持續存在。
行業趨勢與前景
千億元規模的酒館賽道，又一家頭部玩家吹響了上市號角。COMMUNE幻師憑藉“日餐夜酒”的全場景模式，在高度分散的餐酒吧市場中站穩腳跟，成為微醺賽道的代表性品牌。