2025年哪些協議賺走了加密市場的錢？
加密協議營收大幅增長
2025年，加密協議創造了超過160億美元的收入，是2024年約80億美元的兩倍多。這一增長反映了加密行業在價值捕獲能力上的全面提升。
穩定幣發行商仍占主導地位
頭部兩家穩定幣發行商Tether和Circle，貢獻了加密行業超過60%的總營收。儘管2025年其市場份額從2024年的約65%小幅回落至60%，但其在行業營收中的主導地位依然穩固。
去中心化永續合約交易平臺崛起
去中心化永續合約交易平臺在2025年的表現不容小覷，Hyperliquid、EdgeX、Lighter和Axiom四家平臺合計佔據了行業總營收的7%至8%，遠超借貸、質押、跨鏈橋和去中心化交易聚合器等成熟DeFi賽道的協議營收總和。
交易執行層成為關鍵驅動力
去中心化永續合約交易平臺通過提供低摩擦的交易環境，讓用戶能按需進出風險頭寸，支持高頻、連續的交易操作。Hyperliquid憑藉平臺內數量最多的做市商提供的充足流動性，成為賽道領導者，並在2025年有10個月成為手續費收入最高的去中心化永續合約交易平臺。
渠道分發帶來增量營收
代幣發行基礎設施平臺（如pump.fun和LetsBonk）通過打造無摩擦的用戶體驗和自動化上幣流程，成為人們發行加密資產的首選。這些平臺不擁有其創建的代幣，但通過分發渠道，實現了增量營收。
代幣持有者收益顯著提升
2025年，去中心化金融及其他協議的用戶支付的手續費總額約為303億美元，協議在支付流動性提供者和供應商後，留存的營收約為176億美元。其中，約有33.6億美元通過質押獎勵、手續費分成、代幣回購和銷燬的方式返還給代幣持有者，佔總營收的58%。
未來趨勢展望
2026年，兩個關鍵問題將決定營收驅動力的發展軌跡：一是隨著利率下調，穩定幣發行商的營收佔比是否會跌破60%；二是去中心化永續合約交易平臺能否突破8%的市場份額。
隨著利率下調衝擊利差交易，穩定幣發行商的行業營收主導地位或將削弱。同時，交易執行層的格局趨於集中，永續合約交易平臺有望成為挑戰傳統主導地位的新力量。
此外，代幣持有者收益佔協議總營收的比例持續上升，去年年初突破9.09%的歷史高點，2025年8月峰值時甚至超過18%。這一變化表明，代幣正逐漸被視為對協議運營業績的經濟所有權主張，促使投資者更關注基本面而非媒體敘事。