為什麼除了幣圈都在漲
市場分化現象
最近幣圈和全球其他市場，似乎是冰火兩重天。2025年，黃金漲超60%，白銀飆升210.9%，美股羅素2000指數上漲12.8%。而比特幣，在短暫新高後，年線收陰。進入2026年，分化還在加劇。1月20日，黃金白銀再創新高，美股羅素2000指數連續11天跑贏標普500，A股科創50指數單月漲幅超過15%。而比特幣，卻在1月20日再次五連陰，從98000美元跌回91000美元。
比特幣表現疲軟的原因
比特幣是全球風險資產的「先行指標」，Real Vision創始人Raoul Pal曾多次提及，因為比特幣的價格純粹由全球流動性驅動，不受哪個國家的財報、利率直接影響，所以它的波動往往領先於納斯達克指數等主流風險資產。
據MacroMicro的數據，比特幣的價格轉折點在過去幾年中多次領先於標普500指數。因此，一旦作為領先指標的比特幣上漲勢頭停滯，無法再創新高，這就構成了一個強烈的警示信號，其他資產的上漲動能可能也已接近枯竭。
其次，比特幣的價格到今天為止，仍和全球美元的淨流動性高度相關。雖然美聯儲在2024年和2025年降息，但從2022年開始的量化緊縮（QT）仍在不停地從市場抽走流動性。比特幣在2025年創下新高，更多是因為ETF帶來了新的資金，但這並沒有改變全球宏觀流動性偏緊的根本格局。比特幣的橫盤，就是對這個宏觀現實的直接反應。在缺錢的大環境裡，它很難開啟超級牛市。
全球第二大流動性來源——日元，也開始收緊。日本央行在2025年12月將短期政策利率上調至0.75%，為近30年來最高水平。這直接衝擊了過去幾十年全球風險資產的重要資金來源：日元套息交易。歷史數據顯示，自2024年以來，日本央行的三次加息都伴隨著比特幣超過20%的價格下跌。美聯儲和日本央行的同步緊縮，讓全球流動性的大環境雪上加霜。
最後，地緣政治的潛在「黑天鵝」正讓市場的神經持續緊繃，而特朗普在2026年初的一系列內外動作，則將這種不確定性推向了新的高度。
在國際上，特朗普政府的行動充滿了不可預測性。從對委內瑞拉進行軍事幹預，抓捕其總統（在現代國際關係史上前所未有），到與伊朗之間的戰爭再次一觸即發；從試圖強行購買格陵蘭島，到對歐盟發出新的關稅威脅。這一系列激進的單邊主義行為，正在全面激化大國矛盾。
而在美國國內，他的舉措更引發了民眾對憲政危機的深層憂慮。他不僅提議將「國防部」更名為「戰爭部」，還已下令讓現役部隊為國內的潛在部署做準備。這些動作，結合他曾暗示後悔沒有動用軍隊干預、不願中期選舉落敗的言論，使民眾的擔憂日益清晰：他是否會拒絕接受中期選舉落敗，使用武力連任？這種猜測和高壓，已經在激化美國內部的矛盾，目前各地的遊行有擴大的跡象。
這種衝突的常態化，正將世界拖入一個介於局部戰爭與新冷戰之間的「灰色地帶」。傳統意義上的全面熱戰還有相對明確的路徑、市場預期，甚至曾伴隨著放水「救市」。而這種局部衝突的破壞力在於極強的不確定性，它充滿了「未知的未知」（unknown unknowns）。對於高度依賴穩定預期的風險資本市場而言，這種不確定性是致命的，它會顯著推高市場的風險溢價。當大型資本無法判斷未來走向時，最理性的選擇便是增持現金、離場觀望，而非將資金配置到高風險、高波動性的資產之中。
其他資產上漲的驅動因素
和幣圈的沉寂形成鮮明對比，2025年以來，貴金屬、美股、A股等市場輪番上漲。但這些市場的上漲，不是因為宏觀和流動性基本面普遍變好了，而是在大國博弈的背景下，由主權意志和產業政策驅動的結構性行情。
黃金的上漲，是主權國家對現有國際秩序的反應，根源在於美元體系的信用裂痕。2008年的全球金融海嘯和2022年凍結俄羅斯外匯儲備的舉動，徹底打破了美元和美債作為全球最終儲備資產的「無風險」神話。在這種背景下，全球央行成了「價格不敏感的買家」。他們買黃金，不是為了短期賺錢，而是為了找一種不依賴任何一個主權信用的終極價值儲存手段。
世界黃金協會的數據表明，2022年和2023年，全球央行連續兩年淨購金量都超過了1000噸，創了歷史記錄。這輪黃金的上漲，主要推手是官方力量，而不是市場化的投機力量。
股票市場的上漲，則是國家產業政策的體現。不管是美國的「AI國家化」戰略，還是中國的「產業自主」方針，都是國家力量在深度介入並主導資本的流向。
拿美國來說，通過《芯片與科學法案》，人工智能產業已經被提升到了國家安全的戰略高度。資金明顯地從大型科技股流出來，轉而湧入更有成長性、且符合政策導向的中小盤股。
在中國A股市場，資金同樣高度集中在「信創」、「國防軍工」這些和國家安全、產業升級密切相關的領域。這種由政府強力主導的行情，它的定價邏輯和依賴純粹市場化流動性的比特幣，天然就存在著很難彌合的鴻溝。
歷史走勢與未來展望
歷史上，比特幣不是第一次出現和其他資產表現分化的情況。而每一次分化，最終都以比特幣的強勁反彈告終。
歷史上比特幣相對黃金的RSI（相對強弱指數）跌破30的極端超賣情況總共出現過4次，分別是2015年、2018年、2022年和2025年。每一次，當比特幣相對黃金極度被低估的時候，都預示著隨後的大幅反彈。
2015年，在熊市末期，比特幣相對黃金RSI跌破30，隨後開啟了2016-2017年的超級牛市。
2018年，熊市中，比特幣下跌超過40%，而黃金上漲近6%。RSI跌破30後，比特幣從2020年低點開始，反彈超過770%。
2022年，熊市中，比特幣下跌近60%。RSI跌破30後，比特幣在2024年和2025年初強勁復甦，再次跑贏黃金。
2025年底到現在，我們第四次見證了這一歷史性的超賣信號。黃金在2025年暴漲64%，而比特幣相對黃金的RSI再次跌入超賣區間。
投資警示
在「ABC」的喧囂中，輕易拋售加密資產，去追漲其他目前看起來更為繁榮的市場，可能是一個危險的決定。
當美股小盤股開始領漲，歷史上往往是牛市末期流動性枯竭前的最後狂歡。羅素2000指數從2025年低點以來已經漲了超過45%，但它的成分股中大多盈利能力比較差，對利率變動非常敏感。一旦美聯儲的貨幣政策不及預期，這些公司的脆弱性馬上就會暴露出來。
其次，AI板塊的狂熱正呈現出典型的泡沫特徵。不管是德意志銀行的調查，還是橋水基金創始人達利歐的警告，都把AI泡沫列為2026年的最大風險。英偉達、Palantir這些明星公司的估值已經達到了歷史高位，而它們的盈利增長能不能支撐這麼高的估值，正受到越來越多的質疑。更深層次的風險在於，AI巨大的能源消耗可能引發新一輪的通脹壓力，從而迫使央行收緊貨幣政策，刺破資產泡沫。
根據美銀（Bank of America）基金經理1月的調查顯示，當前全球投資者樂觀情緒創2021年7月以來新高，全球增長預期飆升。現金持有比例降至3.2%的新低，針對市場回調的保護措施處於2018年以來最低水平。
一邊是瘋狂上漲的主權資產、普遍樂觀的投資者情緒；另一邊是愈演愈烈的地緣衝突。在這樣的大背景下，比特幣的「停滯」，並非「跑輸大盤」這麼簡單。它更像是一個清醒的信號，是對未來更大風險的提前預警，也是在為一場更宏大的敘事轉變積蓄力量。
對於真正的長期主義者而言，這恰恰是檢驗信念、拒絕誘惑，併為即將到來的危機與機遇，做好準備的時刻。