摩根大通：以太坊Fusaka升級引發的活躍度激增或難以持續

升級背景與短期成效

以太坊於2025年12月完成的Fusaka升級，通過增加每個區塊的數據容量，有效降低了交易費用，並帶動了交易筆數與活躍地址數的上升，短期內顯著提升了網絡活躍度。

摩根大通在報告中對此次活躍度反彈的持續性表示懷疑。該行指出，歷史經驗顯示以太坊的歷次升級均未能使網絡活動獲得持續增長。

當前，以太坊面臨來自Base、Arbitrum等Layer 2網絡以及Solana等競爭公鏈的結構性壓力。

與NFT、Meme幣相關的投機熱潮減退，加之Uniswap等主要應用向專用鏈遷移，導致資本分流。這些因素共同使以太坊主網的費用銷燬減少、ETH供應量增加，且以ETH計的總鎖倉價值（TVL）出現下降。

儘管Fusaka升級帶來了短期提振，但持續存在的挑戰令其長期增長前景蒙上陰影。