Bitwise 首席投資官Matt Hougan 論加密市場寒冬與未來展望
市場現狀與寒冬階段
壞消息是：我們從 2025 年 1 月起就已身處加密寒冬。好消息是：我們距離寒冬結束，大概率比距離寒冬開始更近。
加密市場正經歷一場徹頭徹尾的寒冬，比特幣較 2025 年 10 月的歷史高點下跌了 39%，以太坊下跌 53%，許多其他加密資產跌幅更甚。
這並非牛市回調，也不是一次下探，而是一場堪比 2022 年的嚴酷寒冬，成因包括過度槓桿與早期玩家大規模獲利了結。
寒冬的成因與機構資金的掩蓋作用
儘管市場整體陷入寒冬，但部分資產因機構資金流入而表現相對穩定。
Bitwise 10 大盤加密指數成分股自 2025 年 1 月 1 日以來的表現顯示：
- 第一類資產（BTC、ETH、XRP）下跌 10.3% 至 19.9%
- 第二類資產（SOL、LTC、LINK）下跌 36.9% 至 46.2%
- 第三類資產（ADA、AVAX、SUI、DOT）下跌 61.9% 至 74.7%
核心區別在於機構是否有投資渠道。第一類資產獲得 ETF/DAT 巨量資金支撐；第二類資產在 2025 年獲批 ETF；第三類資產則始終無渠道。
例如，ETF 和 DAT 累計買入 744,417 枚比特幣，價值約 750 億美元，若無此支撐，比特幣可能下跌約 60%。
散戶市場自 2025 年 1 月起已陷入殘酷寒冬，機構資金一度掩蓋了這一事實。
寒冬的歷史規律與未來展望
加密寒冬通常持續約 13 個月。例如，比特幣 2017 年 12 月見頂，2018 年 12 月觸底；2021 年 10 月見頂，2022 年 11 月觸底。
按此週期推算，比特幣 2025 年 10 月見頂後，寒冬應於 2026 年 11 月觸底，但作者認為實際結束時間可能更早。
熊市中，利好消息會被無視，但不會消失。它們會以勢能形式被儲存，一旦市場情緒改善，將引發報復性反彈。
驅散烏雲的可能因素包括：強勁經濟增長、《Clarity 法案》積極信號、主權國家採用比特幣的跡象，或時間的推移。
作者指出，寒冬結束前的感受與現在非常相似：絕望、無助、低迷，但當前市場回撤併未改變加密市場的基本面。
他認為市場將更快、更猛烈地反彈，因為寒冬從 2025 年 1 月就開始了，春天肯定不遠了。