AI Boom or Bubble？Michael Lewis, Tom Lee on the Risks and Rewards
核心觀點總結
在《The Important Part》的特別現場錄製中，SoFi 的投資策略主管 Liz Thomas 提出一個許多投資者都關注的問題：市場的快速上漲是否會放緩？或者這種上漲是否會持續？為瞭解答這些疑問，她邀請了兩位金融界的頂尖思想家：Fundstrat 的聯合創始人兼研究主管 Tom Lee，以及《紐約時報》暢銷書《魔球》（Moneyball）、《大空頭》（The Big Short）、《弱點》（The Blind Side）和《走向無限》（Going Infinite）的作者 Michael Lewis。三人共同探討了 2026 年投資者面臨的核心問題。
市場過熱的前兆與崩盤風險
Tom Lee 說，真正的泡沫是在所有人都覺得「這絕對不是泡沫」的時候才會出現。他認為，儘管近期 AI 驅動的軟體股出現下跌，這可能實際上反映了企業生產力的提升。他指出，AI 技術正在逐步取代傳統軟體解決方案，並提升企業的生產效率。
Michael Lewis 則分享了他對黃金的逆向押注，並解釋了為何他「看好恐懼情緒」的投資策略。他認為，當黃金價格達到 9000 美元時，其市值可能超過整個股市的總市值，而過去三次黃金單日漲幅超過 9% 的情況，都標誌著黃金價格的頂點。
散戶與機構投資者的博弈
Tom Lee 說，自 2019 年以來，Fundstrat 每月調查客戶最看好的與最不看好的前五大股票，結果顯示，散戶的選擇往往正確。這主要是因為散戶的投資激勵機制與機構投資者不同，他們投資的是自己的資金，因此更願意長期持有某隻股票兩到三年。
他指出，機構投資者的平均持有週期已縮短至 30 秒甚至更短，而許多對沖基金將持有 1 秒或 5 秒視為「長期持有」。這種高頻交易模式導致機構投資者只能選擇流動性極高、能迅速產生回報的股票，而散戶則更傾向於發現具有長期成長潛力的投資機會。
加密貨幣與黃金的市場動態
Tom Lee 說，儘管比特幣價格比歷史高點下跌約 40%，接近 50%，但這並非「加密寒冬」。他指出，以太坊的每日交易活動實際上呈現指數級增長，且華爾街正在加密貨幣領域進行佈局。
他認為，加密貨幣的下跌是因為黃金錶現太好，吸走了市場對風險資產的需求。此外，量子計算若能破解加密算法，將對比特幣構成真正風險，但目前尚無證據顯示此風險已實現。
AI 革命與社會衝擊
Tom Lee 說，AI 的發展可能導致大量工作崗位流失，但歷史顯示，技術進步往往會創造更多就業機會。他以 1930 年代的速凍技術為例，雖然 95% 的農民失去工作，但這釋放了更多時間與資源，推動了經濟繁榮。
他警告，若 AI 的資金鏈真的開始斷裂，美國可能將相關企業國有化，以應對國家競爭的需要。他認為，未來十年，誰控制了 AI 與相關生態系統，誰就可能成為全球的超級大國。
金融市場的長期趨勢與人性
Michael Lewis 說，市場崩盤前總會出現一些過度冒險的特徵，例如 FOMO（錯過恐懼）與扭曲的激勵機制。他以 FTX 崩盤為例，說明當投資者因「先行動、再瞭解」的態度而投入資金時，便產生了過度冒險。
他指出，儘管 AI 技術具有革命性，但這並不意味著它會為股市帶來普遍的盈利。技術的變革性與市場收益之間並無必然的因果關係。
他強調，人性沒有改變，那種「我想比別人賺得更多、更快」的本能，依然是推動金融行業的核心動力。
未來展望與政策影響
Tom Lee 說，如果未來出現 AI 公司資金鏈斷裂，美國可能將其國有化，以應對與中國的國家競爭。他認為，這類事件的重要性已達到極高程度，相關部門已開始模擬如何應對，例如如何收購 NVIDIA 或從臺灣撤出足夠人才以在美國本土重建臺積電的生產能力。
他指出，金融行業是實體經濟的鏡像，隨著數位化發展，錢、服務與數位資產之間的界限正在消失，未來金融行業在經濟中的佔比可能持續增長。
來源
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