華爾街空頭盯上以太坊：Vitalik知情搶跑，Tom Lee還執迷不悟
事件背景
3月6日，華爾街做空機構Culper Research突然發文宣佈，正在做空ETH以及BMNR等相關證券。該機構指出，在2025年12月的Fusaka升級之後，以太坊的代幣經濟模型已遭到破壞，Vitalik心知肚明且正在拋售，而堅定多頭的Tom Lee卻持續追加無效投入，導致ETH價格將持續下跌。
核心論點
1. 代幣經濟模型被破壞：機構認為，Vitalik與協議團隊在Layer1需求彈性計算上嚴重誤判，使用過時的數學模型（基於EIP-1559前及Layer2出現前的假設），高估了Layer1需求3到9倍，導致實際需求與模型嚴重脫節。
2. Vitalik正在拋售ETH：1月30日，Vitalik宣佈將出售16,384 ETH以資助以太坊基金會的「緊縮期」，但此後已累計出售超過19,300 ETH，且仍在持續出售。
3. Tom Lee的立場被質疑：Tom Lee聲稱以太坊因實用性提升而未陷入死亡螺旋，並引用鏈上活動增長作為證據，但Culper Research指出，這些增長主要由低價值地址的投毒（address poisoning）與粉塵攻擊（wallet dusting）行為解釋，而非真實使用增長。
4. 鏈上數據異常：在Fusaka升級後，95%的新錢包增長來自粉塵地址，投毒攻擊數量增長超過3倍，投毒交易已佔所有以太坊交易的22.5%。
5. Gas費用與驗證者收益下降：Gas limit從45M提升至60M後，實際gas費用下降約90%，驗證者每單位gas獲得的小費收入下降40%–50%，削弱了質押需求與高價值交易活動。
市場趨勢與競爭格局
1. 人才流失：以太坊開發者數量僅增長6%，而Solana開發者增長29%。
2. 機構選擇轉移：Visa與Citigroup等機構在DeFi應用上選擇Solana，Solana DEX交易量已超過以太坊的2倍。
回應與質疑
針對Culper Research的指控，Vitalik本人及Tom Lee暫未發聲回應。但Vitalik的父親Dmitry Buterin（dima.eth）回應表示：「在看到『Vitalik知道這一點並且正在拋售』這句話，你就不用往下看了。他們是渴望博取關注的小丑，而不是研究人員。」
數據驗證與結論
Culper Research親自記錄了地址投毒現象，創建兩個新地址並進行轉賬，5分鐘內即遭攻擊，且損失速度比升級前提高8倍以上。該機構認為，以太坊的代幣經濟模型已崩壞，Tom Lee已陷入立場僵局，ETH價格將持續下跌。