如何估算比特幣的價值
我把比特幣看作一種新興的價值儲存資產。它的作用和黃金類似——讓人們在傳統法幣與銀行體系之外持有財富，只是以數字形式存在。它比黃金波動更大、歷史更短，但正在和黃金爭奪同一個市場。
價值儲存市場的規模
如今，價值儲存市場規模接近 38 萬億美元：
- 黃金：36 萬億美元
- 比特幣：1.4 萬億美元
按這個口徑，比特幣目前只佔不到 4% 的市場份額。
這就是為什麼很多人覺得「比特幣 100 萬美元」不現實，也是我多年來一直不相信的原因。
按現在的市場規模，比特幣要拿下超過 50% 的價值儲存市場才能到 100 萬美元，門檻極高。
黃金的歷史增長軌跡
我第一次真正關注黃金，是 2004 年美國第一隻黃金 ETF 上市的時候。當時整個黃金市場市值約 2.5 萬億美元——比現在的比特幣市場大不了多少。
這些年它一路增長到近 40 萬億美元，年複合增長率 13%。背後的原因是：人們對政府債務、地緣政治風險、寬鬆貨幣政策等問題的擔憂不斷上升。
如果這個增速繼續保持，10 年後，全球「價值儲存市場」將達到約 121 萬億美元。在這個體量下，比特幣只需要佔據 17% 的市場，一枚就能達到 100 萬美元。
從 4% 漲到 17% 仍然是巨大的增長，但回顧比特幣近年的進展，這個目標完全觸手可及。
當前市場趨勢
幾年前，美國還沒有比特幣 ETF，機構持有者寥寥無幾，比特幣波動太大，幾乎沒人願意配置超過 1%。
現在：
- 比特幣 ETF 成為史上增長最快的 ETF；
- 從哈佛捐贈基金到阿布扎比主權財富基金，各類機構都在持有；
- 比特幣的長期波動率已經下降，很多專業投資者開始考慮 5% 的配置比例。
可能出現的風險
當然，我們必須全面考慮問題的兩面。
全球價值儲存市場可能不會像過去 20 年那樣繼續增長。過去 20 年有全球金融危機、量化寬鬆、長期低利率，這些環境未來未必重現，金價可能回落。
另一個風險是：比特幣可能無法擴大市場份額。
但我認為，這些預測同樣可能偏保守：隨著人們對政府債務的擔憂達到危機級別，價值儲存市場未來可能增長得更快，10 年後比特幣最終佔據的份額，可能遠高於 17%。
在我看來，基準情形是：
- 價值儲存市場繼續像過去一樣擴張；比特幣繼續像現在這樣提升份額。
- 這會把比特幣的價格推到遠高於今天的水平。
註釋
(1) 老讀者可能記得，我在 2023 年寫過類似主題。從那以後，我的觀點更加清晰。
(2) 值得一提：如果把白銀、鉑金、鈀金也算進來，價值儲存市場會更大，但為了方便對比，本文只對比黃金和比特幣。