貝萊德推出ETHB：以太坊ETF進入「生息時代」
ETHB 是什麼？
2026 年 3 月 12 日，納斯達克掛牌了一隻略有不同的加密ETF：帶質押生息功能的以太坊信託ETF「ETHB」。這是貝萊德推出的iShares Staked Ethereum Trust ETF，也是該公司推出的第三隻加密ETF。
ETHB 將持有現貨ETH，並將部分資產在以太坊網絡上參與質押，使投資者在獲得ETH價格敞口的同時，也能獲得質押獎勵。
質押機制與收益結構
以太坊在2022年完成「合併」後，改用權益證明（Proof-of-Stake）機制維護網絡安全。
簡單來說：把ETH鎖進網絡，協助驗證交易，系統就會發放獎勵，類似存款利息——只是利率由網絡動態決定。
根據Ethereum Validator Queue數據，當前年化為2.78%。這個數字對長期持有者來說是實打實的額外收益，對機構投資者而言更是不可忽視的機會成本。
ETHB的設計，是將質押這項鏈上行為，以合規、產品化的方式呈現，讓普通投資者透過常規證券帳戶，即可獲得ETH價格敞口與質押收益，無需自行研究如何質押或篩選驗證節點。
費用結構與實際收益
ETHB的費用層分為兩層：
- 第一層：管理費，每年0.25%，在前12個月或前25億美元資產範圍內，折扣為0.12%。此數字與ETHA一致，但ETHA無質押收益對沖成本。
- 第二層：質押分成，每筆質押獎勵中，82%分配給ETF持有人，剩餘18%作為質押費用，支付給信託發起人（貝萊德旗下iShares Delaware Trust Sponsor LLC）與經紀執行代理（Coinbase Inc.）。
Coinbase收到資金後，再向下游的驗證者運營商（如Figment、Galaxy Digital、Attestant）付款。
ETHB備案頁面顯示，會將70%至95%的ETH透過託管商Coinbase Custody Trust Company進行質押。截至官網3月12日數據，ETHB中有41,164枚ETH參與質押，質押比例達80%。不過在3月13日規模擴大後，尚未主動完成質押，目前質押比例為56%。
假設投資者投入100美元，質押比例為70%–95%，年化2.78%，產生獎勵1.95美元至2.64美元。
- 第一層扣減：質押費用18%，實際獲得獎勵82%，約1.60美元至2.17美元。
- 第二層扣減：管理費，按總持有100美元收取，標準費率0.25%，促銷期0.12%。
最終到手收益率：
· 標準費率下：$1.60 – $0.25 = $1.35 至 $2.17 – $0.25 = $1.92，對應年化1.35%–1.92%。
· 促銷費率下：$1.60 – $0.12 = $1.48 至 $2.17 – $0.12 = $2.05，對應年化1.48%–2.05%。
因此，名義上2.78%的質押收益，經過兩層扣減後，投資者實際能拿到的年化範圍約為1.35%–2.05%之間，具體取決於當期質押比例與是否在促銷期。
與其他質押ETF對比
2024年以太坊現貨ETF落地時，SEC的批覆中有一項明確限制：基金不得質押其持有的ETH。當時的監管邏輯是，質押可能構成證券發行。
此限制在2025年鬆動：
2025年5月，美國證券交易委員會（SEC）發佈指引，明確「部分PoS區塊鏈協議的質押活動不屬於聯邦證券法範圍內的證券交易」，為以太坊質押ETF打開法律綠燈。
在ETHB之前，已有兩家機構推出以太坊質押ETF，選擇與貝萊德截然不同的路徑：
- REX-Osprey ETH + Staking ETF（ESK）：由REX Shares與Osprey Funds於2025年9月25日於Cboe BZX平臺推出，選擇《1940年投資公司法》框架。為繞開SEC對商品ETF的直接限制，設立開曼群島子公司持有ETH並執行質押，主基金透過子公司間接獲取敞口與收益。
- 灰度Grayscale Ethereum Staking ETF（ETHE）：前身為2017年設立的Grayscale Ethereum Trust，2024年轉為ETF後，於2025年10月激活質押功能。透過向SEC提交修訂版19b-4規則申請，實現「舊產品升級」。然而，繼承了高達2.50%的年管理費，長期持有成本顯著更高。
貝萊德ETHB選擇了第三條路徑：全新合規申報。2025年12月，貝萊德向SEC提交ETHB的全新S-1註冊文件，同步由納斯達克提交19b-4規則修改申請，走完整全新產品審批流程。最終ETHB僅用約三個月就完成審批，於2026年3月順利上市。
此選擇帶來的直接優勢，是最低的費率——0.25%的年管理費（促銷期0.12%），大幅低於ETHE，也優於ESK，成為吸引機構投資者的關鍵競爭力之一。
結論
以太坊從PoW切換到PoS的那一刻，它就變成了可以「持有即生利」的資產。然而，對傳統金融參與者而言，直接質押ETH的操作門檻、託管風險與合規障礙，讓這條收益路徑形同虛設。
ETHB所做的，是將質押這項鏈上行為，打包進一個華爾街已經熟悉的容器，為機構投資者提供一個合規、透明且具成本效益的參與途徑。
對早一步進場的ESK與ETHE而言，這或許是一個值得警惕的時刻。
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