每挖一枚虧1.9萬美元：比特幣礦企集體叛逃AI
行業轉型背景
比特幣一直在68,000-70,000美元區間交易，CoinDesk上週的報告估計每挖一枚BTC虧損約19,000美元。這個數字不可持續，行業心知肚明。回應方式是全面轉向人工智能（AI）基礎設施。
核心轉型動機
根據CoinShares最新報告，上市礦企挖一枚比特幣的加權平均成本已升至約8萬美元，而BTC現價在6.8萬至7萬美元之間，導致每挖一枚幣虧損約1.9萬美元。為應對此困境，礦企正加速轉型為AI公司。
資金來源與轉型舉措
轉型資金來自兩大途徑：第一，舉債；第二，賣出持有的比特幣（BTC）。上市礦企已累計減持超過15,000枚BTC。例如，Core Scientific於1月賣出約1,900枚BTC（價值1.75億美元），並計劃在2026年Q1清掉所有剩餘持倉。Bitdeer於2月將持倉清零，Riot Platforms於12月賣出1,818枚BTC（價值1.62億美元）。馬拉松（Marathon）雖持有53,822枚BTC，但於3月10-K年報中擴大授權出售政策，以應對其3.5億美元比特幣抵押信貸額度的壓力。
產業結構與市場反應
這些礦企正越來越像數據中心運營商，只是碰巧仍在挖比特幣。市場已為這種分化定價：擁有已簽HPC合約的礦企，現以未來12個月營收的12.3倍交易，純挖礦公司僅為5.9倍，顯示市場為AI敞口支付超過兩倍的溢價。
算力與未來預測
網絡算力在2025年10月初達峰約1,160 EH/s，後降至約920 EH/s，出現三次連續負難度調整，為自2022年7月以來首次。CoinShares預測，到2026年底網絡算力將達1.8 ZH/s，至2027年3月底達2 ZH/s（比先前預測晚一個月）。此預測前提是比特幣價格回升至10萬美元。若價格持續低於8萬美元，算力將進一步下跌，更多礦工退出；若跌破7萬美元，可能觸發更大規模的出清，反而透過降低難度讓倖存者受益。
新技術與未來路徑
新一代硬件提供潛在出路。比特大陸的S23系列與Bitdeer自研的SEALMINER A3，能效均低於10焦耳/TH，預計於2026年上半年大量出貨，可將每枚比特幣的能源成本大致減半。然而，部署這些設備仍需資金，而許多礦企正將資金投入AI建設。
比特幣挖礦行業在週期初期是一群保護網絡、囤積比特幣的公司，正以另一身份退出此週期：一群建構AI數據中心、賣出比特幣以資助轉型的公司。
這到底是對不利經濟環境的臨時反應，還是永久性結構轉變？取決於一個變數：比特幣價格。若回升至10萬美元，挖礦利潤恢復，AI轉型將放緩；若停在7萬美元或更低，轉型將加速，過去十年以挖礦為核心的礦業將消失於一個完全不同的產業中。