算力泡沫已現，全球9萬億投資面臨週期出清
中美路徑分野下，AI基建資本寒冬中的競爭格局
這場算力競賽的核心策源地在美國，以Meta、Alphabet、微軟、亞馬遜、甲骨文為首的五大科技巨頭，主導了全球AI數據中心的資本狂潮。Visible Alpha的分析師預估，全球AI算力投資正面臨週期性出清，資本過度投入可能引發泡沫。
技術革命週期中的資本泡沫規律
人類經濟發展史上，每一輪技術革命催生的建設熱潮，都難逃資本狂熱湧入、預期過度透支、最終走向出清的週期規律。當前AI基建熱潮正面臨類似歷史週期的挑戰。
算力需求與基礎設施的指數增長
在大模型快速迭代的背景下，token數量呈現出以季度為單位翻番的指數式增長，以一年期來看，對算力的需求增幅遠遠超過十幾倍。上游芯片產能和基礎設施建設面臨巨大壓力。
投資回報與技術演進的不確定性
若前沿模型在推理能力上的提升與算力投入之間的投入產出比下降，鉅額投資將面臨折舊危機。若AI相關的垂直軟件系統和企業應用軟件到2027年無法實現收入增長和盈利能力，將加劇投資風險。
估值泡沫與長期回報的矛盾
儘管AI市場估值高達數萬億美元，但投資回報不會在短期內顯現，因此這類泡沫可能比傳統泡沫更緩慢膨脹，也更緩慢地破裂，過程將對投資者產生深遠影響。