ADC交易邏輯變了
創新藥領域交易邏輯轉向：從單品押注到技術基建掌控
近年ADC（抗體藥物偶聯物）領域的交易邏輯發生顯著轉變，資本不再單純押注單一產品，而是更重視對核心技術平臺的掌控。中國企業正藉由高質量技術平臺，逐步成為跨國藥企研發管線的重要來源地。
中國ADC出海趨勢與交易格局變化
根據Insight數據庫統計，2024年國內ADC出海數量為23個，雖與2023年交易數量持平，但重磅項目大幅縮水，總金額下降至134億美元，較2023年下滑43%。這反映出市場對高風險、高回報項目的信心減弱，交易結構趨於理性。
與此同時，跨國藥企密集掃貨中國創新藥，一季度BD交易總額達600億美元，其中雙抗、ADC、GLP-1RA成為出海的“三駕馬車”。這顯示資本正從“單品押注”轉向“技術基建”佈局。
代表性案例與市場動態
- 榮昌生物與Seagen（現輝瑞）達成24億美元BD交易，被視為行業分水嶺，驗證了其ADC技術平臺在國際市場的成色。
- 翰森製藥的CDH17-ADC新藥，靶向消化道腫瘤，是當前熱門方向，但競爭激烈，已有9條管線進入臨床。
- 和鉑醫藥與宜聯生物的ADC藥物曾以超10億美元潛在交易額出海，但全球一期臨床啟動後一年多即黯然離場，凸顯項目風險。
- 羅氏押注DAC（一種ADC技術路徑），強調其核心邏輯是將細胞毒藥物精準送入細胞，但瓶頸仍來自“殺傷效率”與“毒性控制”。
整體來看，ADC賽道正經歷從“泡沫擴張”到“理性發展”的轉折，資本更關注技術穩定性與成本效益的平衡。