一年後，加密市場還能交易什麼？
一級已死
對於我們這樣在 1CO 時代甚至更早就進入行業，經歷過幾輪牛熊轉換，見證過行業紅利賦能無數個體的「老人」來說，潛意識裡，總會覺得：只要時間足夠長，新的週期、新的項目、新的敘事、新的 TGE 總會出現。
然而事實是我們已經離舒適區很遠了。
直接來數據，最近的一個四年週期內（2022 -2025），排除掉併購、IPO、公開募資等特殊一級市場活動，加密行業的融資筆數呈現出明顯的下降態勢（1639 ➡️ 1071 ➡️1050➡️829）。
事實則比數據更難看，一級市場的變化不僅是整體金額縮水，更是結構性坍塌。
過去四年間，代表著行業新鮮血液的早期輪次（含天使輪、種子前輪及種子輪）融資筆數（四年間 825 ➡️ 298，降幅 63.9%）呈現出了較整體更大的下降幅度（降幅 49.4%），一級市場對行業的供血能力一直在萎縮。
少數融資筆數呈上升趨勢的板塊系金融服務、交易平臺、資管、支付、AI 等應用加密技術，但和我們實際關係有限，說白了絕大部分都不會「發幣」，反觀 L1、L2、DeFi、社交等原生「項目」，融資下降趨勢更為顯著。
山寨的替代品從來不是 Meme
當我們說加密原生項目枯竭時，一個反例是 Meme 的爆發。
過去兩年，行業裡有一個被反覆提起的說法：山寨的替代品是 Meme。
但現在回頭看，這個結論，其實被驗證是錯誤的。
Meme 浪潮的早期，我們用「玩主流山寨」的方式玩 Meme——從大量 Meme 項目中篩選所謂的基本面、社區質量、敘事合理性，試圖找出那個能夠長期存活、不斷換血、最終成長為 Doge，甚至「下一個比特幣」的項目。
但是今天，如果還有人這樣跟你講「拿住 Meme」，你肯定覺得他腦子燒壞了。
當下的 Meme，是熱度的即時變現機制：是注意力與流動性的博弈，是 Dev 與 AI 工具批量化製造的產物，是生命週期極短、但供給持續不斷的資產形態。
它不再以「存活」為目標，而是以被看到、被交易、被利用為目標。
我們團隊裡也有幾位長期穩定盈利的 Meme 交易者，很顯然的，他們關注的不是項目未來，而是節奏、擴散速度、情緒結構與流動性路徑。
有人說 Meme 現在沒法玩了，但在我看來，特朗普的「最後一割」之後，恰恰讓 Meme 作為一種新的資產形態，真正成熟起來。
Meme 本來就不是「長期資產」的替代品，而是回到注意力金融與流動性博弈本身，它變得更純粹，也更殘酷，也更不適合大部分普通的交易者。
向外尋求解決方案
資產代幣化
那麼當 Meme 走向專業化，比特幣走向機構化，山寨萎靡，新項目即將斷層，我們這些普普通通卻又喜歡價值研究、對比分析判斷，帶有投機屬性，卻又不是純純高頻賭概率，想可持續發展，能玩什麼呢？
這個問題，並不只屬於散戶。
它同樣擺在交易平臺、做市商和平臺方面前——畢竟，市場不可能永遠依賴更高的槓桿、更激進的合約產品來維持活躍度。
實際上，整套固有邏輯開始傾覆時，行業早已開始向外延尋求解決方案。
我們都在討論的方向，就是把傳統金融資產重新包裝為鏈上可交易資產。
股票代幣化、貴金屬資產，正在成為交易平臺佈局的重中之重。從一眾中心化交易平臺到去中心化平臺 Hyperliquid，都已將這條路視作了破局的關鍵，市場也對此給出了正向反饋——上週貴金屬最瘋狂的幾天，Hyperliquid 上單日白銀交易量一度突破 10 億美元，幣股、指數、貴金屬等資產一度佔據了交易量前十的半壁江山，助推 HYPE 在「全資產交易」的敘事下短線大漲 50%。
預測市場
除了把「外部資產」引入鏈上，另一個方向，是把「外部不確定性」引入鏈上——預測市場。
據 Dune 數據，雖然上週末加密行情暴跌，但預測市場交易依舊活躍度不降反增，周交易筆數再創歷史新高，達 及 2639 萬次，位居首位的 Polymarket 交易筆數為 1334 萬次，緊隨其後的 Kalshi 交易筆數為 1188 萬次。
關於預測市場的發展前景和規模預期，我們就不在本文贅述了，Odaily 最近每天都要寫 2 篇以上分析預測市場的文章…… 大家可自行搜索取用。
我想從幣圈用戶角度聊聊，為什麼我們會玩預測市場，是因為我們都是賭狗嗎？
當然是。
其實，過去很長一段時間裡，山寨交易者本質上也並不是在賭技術，而是在賭事件：上不上幣、有沒有合作官宣、是不是要發幣、是不是要上線新功能、是不是有合規利好、是不是能蹭到下一輪敘事。
價格只是結果，事件才是起點。
而預測市場，第一次把這件事從「價格曲線裡的隱含變量」，拆成了一個可以被直接交易的對象。
你不需要再通過買一個代幣，去間接押注某個結果是否發生，而是可以直接對「會不會發生」本身下注。
更重要的一點在於，預測市場適配當下這個「新項目斷供、敘事稀缺」的環境。
當可交易的新增資產越來越少，市場注意力反而更加集中在宏觀、監管、政治、大佬行為和重大行業節點上。
換句話說，可交易的「標的」在變少，但可被交易的「事件」並沒有減少，甚至變得更多。
它本質上是在把外部世界的不確定性，引入加密交易體系內部。從交易體驗上看，它對原本的幣圈交易者也更友好：
核心問題被極度簡化為一個——這個結果，會不會發生？以及，現在這個概率，貴不貴？
和 Meme 不一樣，預測市場的門檻不在執行速度，而在信息判斷和結構理解。
這麼一說，是不是感覺這個我也能試試了。
結語
也許所謂的幣圈在不遠的將來最終會消亡，但消亡之前，我們仍在努力折騰，當「新幣驅動型交易」逐漸退場之後，市場總是需要一種新的、參與門檻低又具備敘事傳播性、能夠可持續發展的投機載體。
或者說，市場不會消失，只會遷移。當一級不再生產未來，二級真正能交易的，是這兩樣東西——外部世界的不確定性，和可被反覆重構的交易敘事。
我們能做的或許就是提前適應又一次投機範式的遷移。