分析：比特幣Gamma敞口出清，流動性依舊缺位

市場結構悄然變化

平靜表象下，市場結構正在悄然變化。約25億美元的gamma敞口即將到期出清，自高點以來已有267億美元撤出市場，整體倉位也正接近一次重置。

後續走勢的主導因素，或將從期權機制，逐步轉向流動性本身。

在本期報告中，該機構將重點分析三點：近期這輪反彈是否具有誤導性，是否足以構成趨勢反轉；期權到期後，被動對沖壓力將主要集中於何處；以及市場需要滿足哪些條件，才能支撐更可持續的企穩。

此前的快速下跌，以及隨後同樣迅速的反彈，很大程度上都與期權倉位結構有關。做市商此前一直維持short gamma倉位。隨著價格下行，他們被迫賣出期貨以對沖敞口，從而在機制上放大了跌勢，並加速推動價格向63,000美元靠攏。

在流動性依然偏薄的環境下，價格仍然容易延續下行走勢，因為在缺乏穩定現貨買盤支撐的市場中，即便是中等規模的賣出計劃也可能產生被放大的衝擊。