收復7萬美元失地，比特幣反彈背後的「脆弱邏輯」
強化反彈與市場機制
在經歷了24小時內從60,000美元到70,000美元的暴力反彈後，比特幣看似收復了失地，但底層邏輯顯示，這並非源自堅定的現貨買盤，而是宏觀市場回暖所引發的被迫調倉與空頭擠壓。
2月5日，市場開盤於73,100美元附近，短暫上攻後便一路崩潰，收盤跌至62,600美元。根據CoinGlass的數據，單日跌幅導致約10億美元的槓桿比特幣頭寸被強平。
這一數字本身就足以說明被迫拋售的連鎖反應，但大環境其實更糟。CoinGlass數據顯示，比特幣期權合約持有量（Open Interest）在上週已從約610億美元降至490億美元，意味著在最後一波衝擊來臨前，市場已經開始去槓桿。
宏觀因素與跨資產影響
觸發因素並非來自加密貨幣本身。媒體報導將此次拋售定性為風險情緒惡化，主要受科技股拋售和貴金屬波動衝擊驅動——銀價一度大跌18%至72.21美元左右，拖累了所有相關的風險資產。
Deribit的研究證實了這種溢出效應，指出衍生品情緒轉向極端悲觀：資金費率為負、隱含波動率期限結構倒掛，且25-delta風險反轉偏度（Risk-reversal skew）被壓低至約-13%。
這是典型的「極端恐懼」狀態，在這種狀態下，資產佈局會放大雙向的價格波動。
政策敘事火上澆油。據路透社報導，市場對當選總統Donald Trump選擇Kevin Warsh擔任聯儲局主席的反應劇烈，交易員將其解讀為未來資產負表收縮和流動性收緊的信號。
礦工壓力與技術環境
同時，礦工面臨巨大的利潤壓力。據TheMinerMag報導，哈希價格（Hash price）跌至每PH/s 32美元以下，網絡難度預計將在兩天內下調約13.37%。但在價格跌破支撐位之前，這一緩解機制尚未及生效。
反彈的機制與前景
2月6日開盤於前一日收盤價，隨後跌至接近60,000美元的日內低點，接著一路狂拉至71,422美元的高點。在三次嘗試突破該位無果後，價格回落至70,000美元下方。
催化劑並非源自加密產業內部，而是跨資產走勢的急轉彎。華爾街表現強勁：標普500指數上漲1.97%，納斯達克上漲2.18%，道瓊斯指數上漲2.47%，費城半導體指數（SOX）大漲5.7%。
金屬價格猛烈回升，黃金上漲3.9%，銀價上漲8.6%，而美元指數下跌0.2%，釋放出臺金融環境趨於寬鬆的信號。
比特幣隨這一轉變呈機械式波動。這種相關性非常明顯：當科技股企穩、金屬反彈，比特幣會透過共同的風險敞口被拉昇。
然而，這種反彈的暴力程度也反映了衍生品的頭寸情況。近-13%的偏度、負資金費率和倒掛的波動率結構創造了一種條件——任何宏觀利好都能觸發空頭回補（Short-covering）和強制調倉。
守住7萬美元的邏輯與風險
守住70,000美元的邏輯基於三個條件：
- 宏觀反彈需要持續，科技股繼續企穩，美債收益率和美元不再重新收緊。這次反彈是明確的跨資產聯動，如果美股再次轉跌，比特幣將無法獨善其身。
- 槓桿需要繼續降溫且不再出現新的強制拋售。合約持有量已經大幅下降，降低了出現「真空式跌落」的風險。
- 當難度調整生效時，礦工壓力需要得到實質性緩解。如果在調整窗口內價格能持穩，預計13.37%的難度下調將減少邊際拋售壓力，讓哈希率趨於穩定。
而支撐再次洗盤的觀點也有三個理由：
- 期權定位依然偏向看跌。2月底最大的看跌期權集中在60,000至50,000美元，這是嵌入在市場隱含概率中的前瞻性信號，而非滯後情緒。
- 衍生品信號依然脆弱。極端的偏度、近期頻繁出現的負資金費率和倒掛的波動率結構，更符合恐懼體系下的「反彈（Relief rally）」特徵，而非趨勢反轉。
- ETF流動數據顯示持續流出。截至2月5日，比特幣ETF的月度淨流出已達6.9億美元。雖然2月6日的數據尚未公佈，但現有模式表明機構分配者尚未從「避險（De-risking）」轉向「重新入場（Re-engagement）」。
市場給出了一場暴力的回抽，但遠期曲線和流動數據表明，交易員們尚未開始押注其持久性。70,000美元不是終局，它只是決定下一階段論戰勝負的基準線。