華爾街巨頭「逼宮」SEC，加密豁免1月生效落空
加密豁免機制遭遇強烈反對
SEC原計劃於今年1月推出一攬子加密創新豁免機制，但該政策因遭華爾街強烈反對而被推遲。摩根大通、Citadel及SIFMA（證券業與金融市場協會）與SEC加密工作組舉行閉門會議，明確反對為代幣化證券提供寬泛的監管豁免。
主張適用現有證券法框架
華爾街代表強調，應適用現有的聯邦證券法框架，而非建立獨立的監管體系。他們認為，監管待遇應基於經濟特徵，而非技術類別標籤，主張「相同業務、相同規則」的監管原則，反對雙重監管標準。
系統性風險警示
會議特別提及2025年10月的閃崩事件及Stream Finance崩盤，作為前車之鑑，指出若允許代幣化證券遊離於現有證券法保護之外，將面臨巨大系統性風險。
DeFi協議監管真空問題
許多DeFi協議實際上執行了經紀人、交易平臺或清算機構的核心職能，卻處於監管真空地帶。DeFi存在MEV掠奪性交易、AMM定價缺陷及利益衝突等技術性風險，需加強監管。
錢包提供商監管要求
會議強調，執行核心經紀業務並賺取交易收益的錢包提供商，必須註冊為經紀交易商，並區分非託管與託管錢包模式。
SEC調整政策方向
SEC主席Paul Atkins已撤回原定1月出臺的加密豁免政策時間表。他表示，加密市場結構法案推進過程中的不確定性，將影響豁免機制的生效節奏，決策需三思而後行，目前尚未承諾具體落地時間。
代幣化證券分類與監管框架
SEC於去年11月宣佈計劃建立通證分類法，基於Howey測試釐清哪些加密資產構成證券。1月28日發佈代幣化證券指導，明確證券是否受監管取決於其法律屬性與經濟實質，而非代幣化形式。
文件將代幣化證券劃分為兩類：
- 發行人直接代幣化模式：發行人直接利用區塊鏈技術發行並記錄持有人信息，無論鏈上或鏈下記錄，需遵循傳統證券的註冊與信息披露義務。
- 第三方代幣化模式：分為託管型（持有人間接擁有託管證券）與合成型（僅追蹤價格表現，不轉移所有權或投票權），後者可能構成證券型互換，存在額外交易對手與破產風險，需受更嚴格監管。
SEC表態「大門敞開」，已準備與市場參與者積極溝通，協助企業在聯邦證券法框架下開展創新業務。
隨著SEC對RWA的細化監管，將降低監管套利風險，為傳統機構進場鋪平道路。