2026 年 Q2 比特幣估值報告：14.3 萬美元上漲空間翻倍

關鍵要點

宏觀環境依然具有支持性，儘管節奏有所放緩：全球 M2 創下 13.44 萬億美元的歷史新高，比特幣 ETF 資金流 14 個月來首次轉為淨流入。然而伊朗衝突引發的石油衝擊將 3 月 CPI 推高至 3.3%，收窄了聯邦儲備的降息路徑。

比特幣鏈上指標正從低估轉向早期均衡

關鍵鏈上指標已走出第一季度的恐慌區域。目前價格 7.05 萬美元，較長期持有者平均入場成本 7.8 萬美元低約 13%。突破該水平將是短期趨勢反轉的主要信號。

14.3 萬美元的目標價和 2 倍上漲空間依然成立

基於 13.25 萬美元的中性基準，疊加基本面 -10% 和宏觀 +20% 的調整後，12 個月目標價定為 14.3 萬美元。該數字較第一季度的 18.55 萬美元目標有所下調，但現貨價格大幅回調意味著從當前價位計算的實際上漲空間反而擴大。

宏觀順風仍在，但動能已放緩

自第一季度報告發布以來，比特幣已下跌約 27%，4 月初平均價徘徊在 7.05 萬美元附近。流動性創紀錄高位，但未能有效傳導至比特幣。中國來源的流動性進入比特幣市場的渠道有限，而通過中國香港和新加坡的間接通道主要服務於機構資金。

伊朗衝突拖慢聯邦儲備降息步伐

2 月 28 日美以對伊朗發動打擊後，霍爾木茲海峽被封鎖。布倫特原油在 3 月中旬飆升至 118 美元/桶，迪拜原油創下 166 美元/桶的歷史新高。這一衝擊直接推高通膨。美國 3 月 CPI 從 2 月的 2.4% 升至 3.3%，創下兩年新高。聯邦儲備的降息空間隨之收窄。3 月點陣圖將 2026 年降息預期收縮至僅一次。

機構資金流開始逆轉

推動第一季度下跌的機構流出開始反轉。比特幣現貨 ETF 自 2025 年 11 月推出以來錄得最差月度流出，並連續五個月處於淨流出狀態。然而自 3 月以來，月度淨流入轉為正值。截至 4 月中旬，年內累計資金流轉為正值，總資產管理規模回升至 965 億美元。

基本面指標下調至 -10%

表面增長未能轉化為真實的網絡擴張，支撐 BTCFi 論點的底層數據已減弱。第一季度時正負信號相互抵消的平衡已被打破。第二季度基本面指標從 0% 下調至底線 -10%。

目標價 14.3 萬美元，仍有 2 倍上漲空間

採用 TVM 方法，以 2026 年 4 月初平均價格計算的中性基準為 13.25 萬美元。疊加基本面 -10% 和宏觀 +20% 的調整後，12 個月目標價定為 14.3 萬美元。該數字較第一季度的 18.55 萬美元目標低約 23%。然而，實際上漲潛力反而擴大。以平均價格計算，上行空間從第一季度的 +93% 擴大至第二季度的 +103%。

三個短期觀察點

若以下三個條件同時兌現，14.3 萬美元目標仍具實現性：

• 果斷突破全網中期均衡位 7.8 萬美元；
• ETF 持續淨流入；
• 地緣政治風險緩解後聯邦儲備政策轉向。