結構與市場狀態
價格被困在關鍵成本區間
比特幣仍在真實市場均值（約 7.92 萬美元）和已實現價格（約 5.5 萬美元）之間掙扎。結構走弱後，市場持續處於防守狀態，6 萬至7.2 萬美元區間仍在承接賣盤。
關鍵拋壓區間
8.2 萬至9.7 萬美元與10 萬至11.7 萬美元區間堆疊了大量籌碼，目前處於浮虧狀態。若價格長期無法上漲或再跌，這些持有人可能被迫割肉離場，形成新的賣壓。
短期持有者信心不足
短期持有者普遍虧損，新進場者信心不足，導致漲幅難以獲得接力。市場盈利比例僅為 4.9%，顯示絕大多數最近進場者仍處於虧損狀態，缺乏推動價格上漲的動能。
機構資金持續淨流出
ETF、企業與政府等機構資金同步出現淨流出，顯示整體市場正在縮減風險敞口。這不是單一機構行為，而是系統性調整，除非這些資金流出穩住，否則價格將持續受賣壓拖累。
現貨交易量低迷
價格跌至 7 萬美元低區時，現貨成交量曾短暫放大，但隨即迅速縮量。此為恐慌時的應激反應，而非主動抄底行為。現貨成交並未形成持續買盤，僅為換手與爆倉，顯示接盤力度不足。
期權市場情緒轉冷
永續合約的溢價已壓降至中性水準，顯示槓桿玩家收手，市場對方向缺乏共識。此前高溢價反映強方向性共識，現況顯示市場風險偏好下降，衍生品市場冷清。
隱含波動率結構重定價
1 個月與3 個月的隱含波動率明顯上揚，其中1 周波動率飆升20多點。長期限波動率仍偏高，顯示市場認為不確定性將持續，並非跌後即恢復。
做市商結構顯示市場脆弱
市場在前段猛買put期間，做市商的空gamma結構未被緩解。即使價格短暫反彈，市場仍處於敏感狀態，價格上下皆可能被對沖單加速，下探風險更高。
未平倉熱力圖顯示大範圍對沖
最新未平倉熱力圖顯示，2 月到期的6 萬至7 萬美元區間為最大買單，而年末及更長期合約則在5 萬至3 萬美元間有充足買單。此為多期下跌保護，非押注特定點位，而是鋪滿整個區間，反映市場普遍採取防守姿態。
結論
比特幣目前處於一個防守結構中，價格被夾在多個關鍵成本位之間。6 萬至7.2 萬美元區間雖仍承接賣盤，但頭上拋壓沉重，短期持有者普遍虧損，市場信心薄弱。此狀態下，價格易被壓回，要穩住需持續買盤介入。
鏈下數據亦印證此謹慎判斷：機構資金撤出、現貨成交為應激反應、衍生品市場冷清、對沖持續買入。整體市場處於壓力平衡期，流動性薄，參與度分散，頭寸結構偏防守。若無持續買盤或風險偏好回升，市場將持續由短期頭寸博弈主導，難見趨勢。