Q4鉅虧6.67億美元：Coinbase財報預示2026幣圈年關難過？
全年業績強勁，Q4淨虧損引股價大跌
美國最大加密交易平臺 Coinbase 在公佈 2025 年第四季度及全年財報後，股價大跌至 140 美元附近。儘管全年業績強勁，但 Q4 的淨虧損和交易量放緩成為投資者拋售的直接誘因。
2025年全年財務表現
2025 年全年，Coinbase 的收入為 71.81 億美元，較 2024 年的 65.64 億美元增長約 9%，淨收入為 68.83 億美元。儘管 Q4 因加密資產投資組合產生賬面虧損導致淨虧損 6.67 億美元，但全年仍實現了 12.6 億美元的淨利潤。
Q4具體財務數據
Q4 總收入為 18 億美元，同比和環比均有增長，但未能達到華爾街預期的 19.5 億美元。更刺眼的是淨收入：錄得 6.67 億美元虧損，較上年同期和 Q3 的盈利轉為赤字。這一虧損主要源於戰略投資的未實現損失、加密資產價格波動（比特幣等資產在 Q4 末回撤）和運營費用上升，包括收購整合成本和監管合規支出。
如果剔除這些非核心因素，調整後淨收入為 1.78 億美元，調整後 EBITDA 為 5.66 億美元，雖為正值但環比 Q3 下降 12%，顯示核心盈利能力承壓。
交易與用戶表現
交易費收入為 10.5 億美元，公司現金以及等價物 113 億美元交易收入作為傳統支柱，Q4 貢獻約 10.5 億美元（全年佔比約 55%），但交易量環比放緩：總交易量雖全年 5.2 萬億美元，但 Q4 僅約 1.2 萬億美元，散戶和機構交易均受市場波動影響，人均交易規模下降 15%。現貨交易量同比下滑 10%，衍生品雖通過 Deribit 收購提振，但整體未能彌補熊市情緒導致的用戶流失——月活躍交易用戶環比減少 80 萬，至 950 萬。
訂閱及服務收入
訂閱及服務收入在 Q4 為 7.3 億美元，同比增長 18%，但環比微降 2%。細分來看，受益於 Base 鏈整合和開發者工具，穩定幣收入（主要 USDC）為 3.8 億美元，但質押獎勵降至 1.2 億美元，因網絡收益率降低環比下滑 18%；利息及金融收入為 0.65 億美元，其他服務收入為 等 1.65 億美元。
資產與戰略發展
資產負債表顯示，公司現金及現金等價物達 113 億美元，較 Q3 增加 8 億美元，得益於全年盈利積累，但 Q4 的貸款發放和加密投資（如比特幣持倉）導致美元資源淨減少 3 億美元。
公司比特幣持倉未在 Q4 更新，但全年趨勢顯示總持倉超 1.2 萬枚，總成本約 8 億美元，平均每枚價格 6.6 萬美元，現值隨比特幣價格波動至約 11 億美元（按照財報統計時的比特幣 9 萬美元價格計算）。若按照 2 月 13 日的比特幣價格計算，則略微浮虧。
財報顯示，Coinbase 的 2026 優先級包括擴展 Everything Exchange、擴展穩定幣支付、構建鏈上金融。Base 鏈活躍地址超 Optimism 和 Arbitrum，TVL 達 35 億美元。
據 token terminal 最新數據顯示，Base 周活現已僅次於 opBNB。DefiLlama 的最新數據則顯示，Base 的 TVL 已升至 39.05 億美元。
市場環境與競爭
SEC 監管雖趨緩，但新一輪衍生品競爭加劇，Binance 全球擴張、Robinhood 加密產品蠶食份額。
總體而言，Coinbase 財報揭示了加密巨頭的雙面性：全年創新驅動多元化，但 Q4 虧損和交易疲軟暴露對資產價格依賴。股價大跌不僅是情緒反應，更是市場對可持續性的拷問。若 2026 無強力復甦或監管利好，Coinbase 將面臨更嚴峻考驗。