光明乳業5億控股小西牛，一場對賭下的被動收購
交易背景與股權結構
公司將以5億元現金收購青海小西牛生物乳業股份有限公司（以下簡稱“小西牛”）剩餘的40%股權。這意味著，光明將這家主打稀缺犛牛乳品的區域乳企徹底變為全資子企業。
對賭條款與業績表現
小西牛在2025年前八個月淨利潤同比暴跌60.48%，僅為2621.61萬元，業績遠低於預期。光明乳業在收購過程中需承擔約3242.57萬元的業績承諾期估值補償金，最終成交價為約4.68億元，低於原先定價。
創始人與股東動態
小西牛創始人王維生通過系列股權運作成功套現超11億元，並保留了部分可持續收費的權益。而光明乳業在「對賭+強制退出」條款設計下，面臨較大經營壓力。
戰略動因與市場反應
光明乳業自2021年起便佈局西部奶源，與小西牛達成戰略合作，以6.12億元拿下60%股權，彌補自身在高原特色奶源上的短板。此次以5億元全盤接手，被視為一次對賭失利後的戰略調整，也引發市場對其未來盈利能力的質疑。