導讀：文章指出，市場傳聞 SpaceX 可能在明年上市，募資金額或超過 300 億美元，估值目標被指向 1.5 萬億美元，馬斯克約持有 SpaceX 約 42% 股份。
商業與技術支撐
文章認為，支撐高估值的核心在於「星鏈 + 火箭 + 太空夢」三角閉環：星鏈帶來穩定現金流，火箭發射能力降低成本，二者合力支撐更遠大的太空基礎設施想像（例如太空數據中心、月球/火星計畫）。
研究機構 Payload Space 預測，2025 年 SpaceX 總收入約 182 億美元，其中星鏈收入約 128 億美元，約占 70.3%；摩根士丹利則在報告中指出，目前估值中約有 70% 來自星鏈未來收益的預期。
截至 2025 年 12 月，星鏈在軌衛星約為 9,300 顆，星鏈用戶數從 2021 年底的 90 萬成長到約 800 萬，覆蓋 150 多個國家與地區；星鏈亦已購得超過 170 億美元的頻譜牌照，並與 T-Mobile 合作推動「手機直連衛星」計畫。
火箭發射業務是另一重要支撐：Payload Space 預測 2025 年發射收入約 51 億美元（約占總營收 28%）。文章列舉 2024 年 SpaceX 完成 138 次發射任務（其中 134 次為獵鷹軌道發射、4 次星艦亞軌道試飛），2024 年共發射 1,982 顆星鏈衛星、成功入軌 1,962 顆。可回收火箭使發射成本大幅下降，形成「自製發射」對星鏈擴張的成本杠杆。
在想像層面，馬斯克於 2025 年 11 月提出「太空 AI 算力」概念，認為在太空執行 AI 訓練與推理可顯著降低能耗與散熱成本；方舟投資（Cathie Wood）模型假設到 2030 年星鏈用戶達 1.2 億、年收入 3,000 億美元，且軌道數據中心可額外貢獻 800–1,200 億美元收入、淨利率超過 70%，此類假設是高估值的重要想像來源。
三大命門（文章觀點整理）
- 技術風險：星艦能否達到常態化、快速重複使用仍未完全驗證；太空伺服器面臨輻射防護與散熱等工程難題。
- 政策風險：SpaceX 高度依賴美國政府合約與頻譜資源，但政治與監管風向可能帶來審查與限制（文章提到 2025 年曾因馬斯克言論對一筆約 220 億美元合同展開審查，並提及與中國發射衛星的「危險接近」爭議）。
- 商業風險：地面網路（5G/6G）進展與各國對衛星通訊的監管、頻譜分配與數據主權要求，可能限制星鏈在某些市場的擴張；用戶增長能否達到機構預期仍具不確定性。
文章總結指出，1.5 萬億美元的估值建立在多個「如果」之上：若星鏈穩定變現、星艦實現航班化、太空算力落地並克服政策與國際協同問題，估值有其想像空間；若任一環節失敗，估值則可能出現回調。文章強調這既是財務上的數字遊戲，也是對未來執行力與政策環境的賭注。