增量有限、監管趨嚴，外賣還有必要大戰嗎？
市場增量有限，競爭難以持續
外賣餐飲並非可以無限加壓的市場，過剛易折，一味強化競爭反而可能削弱行業韌性。隨著用戶基數趨於飽和，新增訂單的增長空間有限，平臺之間的“大戰”已難再取得顯著突破。
監管趨嚴，競爭手段受限
監管的“反內卷”表態，讓外賣平臺能動用的競爭方式正在變少。平臺以往依賴的燒錢補貼策略，因政策風險上升而受到限制，導致其在市場中的競爭手段趨於保守。
競爭邏輯轉變：規模與效率為主
外賣業務本身的競爭邏輯並不複雜：用更大的規模，換取更強的履約效率和平臺議價能力。然而，消費者對平臺的忠誠度呈現“薛定諤態”，即在不同平臺間搖擺不定，使得燒錢補貼的強效果與脆弱性是一體兩面。
行業結構性變化
瑞銀認為，從長期來看，即便監管趨嚴，外賣行業仍將面臨結構性變化。首先，平臺的補貼往往更偏向更具議價能力的連鎖品牌，行業佣金水平將整體下行。其次，現制餐飲與連鎖品牌的議價能力差異，將影響平臺的資源配置與服務模式。