摘要：本文報導指出，大族激光自2020年起密集分拆子公司上市，形成「分拆盛宴」，但到2025年底多個分拆計劃相繼受挫，母公司面臨「空心化」與現金流壓力的風險。
關鍵要點：
- 分拆進度：大族數控於2022年在創業板成功分拆上市；大族封測曾於2022年衝刺創業板但在歷經多輪問詢後於2024年初撤回申報；上海富創得於2025年12月終止創業板上市輔導；其他擬分拆的單位（如大族顯視、大族光伏）目前多處於停滯或觀望狀態。
- 大族數控近況：2025年前三季度，公告顯示大族數控營收約39.03億元，同比增長66.5%，歸屬母公司淨利約4.92億元，同比增長142%；但其經營性現金流淨額為-6.96億元，應收帳款與應收票據較2024年同期大幅上升52.7%，存貨亦同比增長約53.39%，計息借款達7.46億元，因而再次向港交所遞交招股書以緩解流動性壓力。
- 母公司財務壓力：2025年前三季度大族激光營收仍位居行業前列，但淨利中有大量來自出售資產等非經常性收益，該期淨利約8.63億元，扣非後核心淨利約5.68億元；同時公司承受資產減值壓力，實際控制人高雲峰的股份質押比例亦處於高位。
分拆帶來的主要爭議與風險：
- 股權激勵與「造富」疑慮：子公司分拆前常實施大規模員工持股計畫（如封測申報前高管與員工持股平台合計超過20%且入股價格偏低），使得分拆過程中利潤與權益向內部管理層與特定外部投資者轉移，導致母公司中小股東利益被稀釋。
- 母公司「空心化」：優質、高毛利業務被剝離後，母公司盈利韌性下降，且子公司在獨立運營後仍大量使用“大族/Han’s”品牌，產生無償或低償使用無形資產的市場質疑。
- 監管趨嚴：監管機構對「A拆A」審核越發嚴格，強調母子公司之間交易與資源分配的公允性，降低了快速分拆上市的可行性。
報導結論：文章認為，大族系長期依賴分拆上市以實現資本化與「造富」，但在行業週期、監管收緊及資本市場環境變化下，分拆策略的邊際效應正在減弱。未來大族系能否突圍，不僅取決於能否透過資本市場補血，更在於母公司能否重建內生的造血能力與改善高應收、高存貨、低現金流等基本面問題。