泡泡瑪特的完美財報，為什麼換來股價大跌？
財報表現亮眼，但股價卻大幅下挫
泡泡瑪特公佈的2025年財報顯示，收入達371.2億元，同比增長184.7%，淨利潤130.12億元，同比增長293.3%。業績表現被市場視為“炸裂”，然而財報發佈後，股價卻出現劇烈波動。
股價暴跌原因分析
- 儘管淨利潤大幅增長，但營收371.2億元略低於市場普遍預期的379.6億元，引發市場對增長可持續性的質疑。
- 第四季度增速從第三季度的300%以上放緩至105.6%，國內增速僅75%，顯示增長動能減弱。
- 核心IP「Labubu」產能從2025年初的月均1000萬隻擴張至年底5000萬隻，導致稀缺性溢價消失，削弱了產品溢價能力。
- 市場擔憂其過度依賴單一IP，38%的營收來自Labubu，放大了增長波動風險。
- 晨星分析師張峻菲指出，泡泡瑪特核心IP的「持久力」受到質疑，引發投資者對長期競爭力的擔憂。
- 公司已將2025年股息支付率從2024年的35%下調至25%，進一步削弱市場對盈利穩定性的信心。
市場情緒與賣空壓力
截至2026年3月13日，香港證券交易所數據顯示，泡泡瑪特未平倉沽空金額高達218.37億港元，佔市場總賣空金額的2.14%，沽空股份數量佔公司香港流通股的7.95%，顯示市場存在強烈看空情緒。
股價在財報發佈後一度下跌超22%，兩天內跌幅超過30%，市值蒸發近891億港元，從最高點339.8港元跌至150.7港元，接近腰斬。
有分析指出，股市對“預期”極為敏感，當實際業績與市場預期出現落差時，股價會迅速反應，形成“情緒投票機”效應。