讀懂特朗普的「戰爭劇本」，投資者必須知道的十個信號
第一步：所有衝突的起點幾乎相同
首先，我們需要回顧伊朗戰爭是如何開始的。這場衝突並不是從 2 月 28 日對伊朗的首次打擊才真正開始的——事實上，它在兩個月之前就已經埋下了伏筆。
在戰爭爆發前的數週時間裡，特朗普總統曾多次發文表示：「一支龐大的艦隊正在駛向伊朗（a massive Armada is heading to Iran）」，並不斷敦促伊朗「達成協議（make a deal）」。
第二步：戰略姿態與實際部署
第二步通常表現為可見的戰略準備：在尚未真正發動全面行動之前，通過軍事或政策動作強化威懾與可信度。
在伊朗問題上，這一步包括：軍事力量的重新部署；與盟友的公開協調；以及特朗普向中東派出的那支所謂的「艦隊（Armada）」。
類似的模式在委內瑞拉事件中也曾出現。當時，美國先宣佈關閉空域並進行區域軍事部署，而針對總統馬杜羅的實際行動則發生在更晚的時候。
在貿易戰中，這種路徑同樣清晰：往往先進行調查、行政審查和公開通知，隨後才真正落地關稅措施。
第三步：週五夜間的「打擊」
當特朗普最初施加的壓力未能奏效時，他通常會進一步升級行動，轉向軍事力量或經濟戰手段。
在特朗普的升級模式中，一個非常穩定的戰術特徵是時間選擇。許多重大公告、關鍵打擊或突發政策變化，往往發生在週五晚間——此時美國股市已經收盤，而期貨市場的流動性尚未完全形成。
為什麼會選擇這個時間點？因為特朗普對金融市場的劇烈波動高度敏感。
以下是一些在週五夜間或週六清晨發生的重要行動：
- 美以聯合空襲伊朗核設施——6 月 21 日
- 美軍打擊加勒比海毒品船隻——9 月 1 日
- 威脅對中國徵收 100% 關稅——10 月 10 日
- 關閉委內瑞拉空域——11 月 29 日
- 尼日利亞軍事行動——12 月 25 日
- 美國空襲伊朗——2 月 28 日
事實上，自 2025 年以來，多次地緣政治或政策行動都發生在週五收盤之後，這種時間選擇被認為是刻意安排的策略。
第四步：風險溢價在各類資產中擴散
在第三步的衝擊事件之後，週日晚上 6 點（美東時間）期貨市場開盤時，各類資產價格通常會出現劇烈波動。
不過，市場往往仍會懷疑衝突是否會長期持續。
原因很簡單：所有人都知道，特朗普最終往往還是希望達成一筆交易。因此，股票、大宗商品和債券市場最初出現的劇烈波動，往往會在週一股市開盤前部分回撤。
例如，可以看看 3 月 2 日的市場表現（也就是我們撰寫本文前一天）：當時的原油價格和標普 500 指數走勢，就體現了這種典型的市場反應模式。
第五步：特朗普暗示衝突可能「長期持續」
當投資者預期特朗普會「退一步」、從而迅速抄底時，市場往往會被突如其來的變化打個措手不及。隨著新聞頭條不斷惡化，很多人會認為特朗普很快會開始降低對目標的壓力。然而，實際情況往往恰恰相反。
正如 3 月 2 日的表態所顯示的那樣，特朗普現在表示，「戰爭可以永遠打下去」，並稱美國擁有「無限量的中高端武器」。
需要注意的是，「永遠（forever）」這個詞被放在了引號中。這其實是一種戰術性措辭：特朗普藉此傳遞的信息是——他並不希望戰爭真的無限期持續，但如果有必要，美國完全有能力這麼做。
這同樣是一種談判策略。
第六步：市場開始為長期衝突定價
截至 3 月 3 日，我們這套「行動手冊」中的第六步似乎已經開始顯現。
看看下面的市場表現：
- 布倫特原油價格升至 85 美元/桶以上，為近兩年來首次；
- 美國股市此前的漲幅已全部回吐，並創下新的周內低點；
- 市場避險情緒迅速升溫，資金加速撤離風險資產。
當天，道瓊斯指數單日下跌已達到約 1100 點。
在當前階段，市場已經不再假設這只是一次短暫、象徵性的軍事衝突。
油價升至每桶 85 美元以上，所反映的並不是一次週末性質短暫摩擦，而是對供應鏈風險、油輪保險成本上升以及霍爾木茲海峽可能部分關閉的定價。
與此同時，美國股市跌至新的周內低點，也並非只是對某條新聞標題的即時反應，而是對沖突持續時間風險（duration risk）的重新評估。
這正是特朗普戰略所試圖製造的心理轉折點。
第一次下跌出現時，投資者往往會選擇抄底，因為他們認為很快就會達成協議。第二次下跌時，投資者仍然會買入，因為他們相信局勢升級只是暫時的。而到了第三次下跌，市場的倉位結構才會開始發生真正的調整。
所謂的「聰明錢」（Smart Money），往往能夠持續識別出市場情緒過度偏向某一方向的時刻，尤其是在散戶參與度不斷上升的情況下。
第七步：出現「有條件的降級信號」
在解釋這一步之前，需要先說明一點：從第六步到第七步之間的時間跨度具有很大的不確定性。例如，在 2025 年初的貿易戰中，這一階段持續了數月之久，最終才在 4 月 9 日出現關稅「暫停」（tariff pause）。這一轉折在很大程度上是受到美國國債收益率快速飆升的壓力所推動的。
通常情況下，總會出現某種觸發因素（catalyst），促使特朗普選擇收手或緩和局勢。這個因素可能是：
- 衝突目標一方主動提出「達成協議」；
- 或者金融市場出現某種重大變化或壓力信號。
當股票、大宗商品和固定收益市場中的風險溢價顯著擴大之後，特朗普往往會開始釋放一些經過精心設計的緩和信號。需要注意的是，這種表態通常並不意味著真正的退讓。
在伊朗戰爭的情境下，局勢可能出現兩種轉折：要麼是伊朗政府發生變化，要麼是出現某種對美國乃至全球經濟具有結構性影響的重大事件。
在這一階段，官方措辭會逐漸轉向有條件的解決路徑。聲明開始強調：如果滿足某些條件，談判是可能的；同時，「會談」「磋商」或「框架協議」等表述也會逐漸進入敘事之中。這個階段的核心目的，是在不放棄戰略主動權的情況下，同時測試對手與金融市場的反應。
近期的例子包括：
- 2025 年 10 月，特朗普與中國達成的關稅協議；
- 2026 年 1 月，與歐盟達成的格陵蘭相關協議；
- 2026 年 2 月 9 日，與印度達成的貿易協議。
這些協議幾乎都遵循了類似的路徑：先是威脅 → 隨後採取行動 → 再進一步加碼 → 最終逐步降級局勢。
第八步：市場與政治之間的反饋循環
這一策略中一個常被忽視的因素是：金融市場本身會逐漸成為談判環境的一部分。特朗普多次展現出，他對股市表現、能源價格以及通脹預期都保持高度關注，並將這些因素視為更廣泛政治敘事的一部分。
如果衝突持續時間過長並導致油價大幅上升，將直接衝擊他反覆強調的三項核心政策目標：將自己塑造成一位致力於和平的領導人；壓低通脹壓力；降低汽油價格。
能源成本的上升會迅速傳導至消費者情緒和通脹數據，而這些指標又會在中期選舉週期中對政治格局產生重要影響。
根據摩根大通（JP Morgan）的估算，如果霍爾木茲海峽被關閉，油價可能升至每桶 120–130 美元。這將意味著美國 CPI 通脹率可能升至約 5%。
而美國上一次出現 5% 通脹是在 2023 年 3 月，當時美聯儲正處於激進加息週期。
在當前環境下，有幾個關鍵指標值得密切關注：布倫特原油價格持續高於 90 美元/桶，將顯著加劇市場對通脹的擔憂；股市下跌 5% 或以上，將明顯改變投資者情緒；汽油價格上漲超過 10%，則會對消費者信心造成沉重打擊。
一旦這些閾值被觸及或接近，市場上關於談判的消息出現的概率就會大幅上升。
重要提示：這恰恰是「聰明錢」開始佈局買入的時候——因為此時散戶情緒往往已經全面崩潰。
第九步：達成協議與敘事塑造
在伊朗戰爭的情境下，第九步具有一定條件性。
如果伊朗政府發生崩潰，美國和以色列很可能會宣佈任務已經成功、軍事目標已經實現。在這種情況下，這套「關稅行動手冊式」的策略將在第九步出現之前就結束。
如果沒有發生上述情況，則進入下一階段：在這一框架下，幾乎所有重大對抗最終都會以談判結果收場，並被塑造成一場戰略勝利。具體協議結構會因情境不同而有所變化，但敘事邏輯往往保持一致：「最大壓力」迫使對方作出讓步。
在過去的貿易衝突中，達成的協議往往被描述為升級策略帶來經濟優勢的證明（例如與中國、歐盟、印度、越南、日本達成的貿易協議）。
在企業層面的對抗中，通常是先通過公開施壓，隨後達成股權投資或結構性調整（例如英特爾和稀土相關協議）。
而在地緣政治衝突中，停火協議或框架性安排則被解讀為：通過強硬立場迫使對手妥協（例如特朗普在 2025 年結束的多場衝突）。
如果伊朗衝突沿著既有模式發展，真正的解決往往只會在足夠的籌碼和壓力被展示出來之後才出現。
這種解決方式可能包括：與核問題讓步掛鉤的停火協議；帶有執行機制的地區安全安排；或者以合規條件為前提的制裁調整方案。
具體的協議結構並不是最關鍵的，真正重要的是達成協議的時間點以及敘事方式。
第十步：劇烈的資產重新定價與政治「勝利敘事」
特朗普這套衝突策略的最後階段，並不是隨著協議宣佈而結束。真正的終點，是市場對協議作出的反應，以及隨後形成的政治敘事。
從歷史經驗來看，一旦出現明確的解決框架，金融市場往往不會出現緩慢調整，而是會經歷迅速而劇烈的重新定價。原因主要在於市場倉位結構的變化。
當談判真正變得可信時，投資者通常已經採取了高度防禦性的配置：能源資產配置明顯上升；股票風險敞口被顯著降低；由於不確定性高企，市場波動率處於高位。
而當這種不確定性突然消失時，這些倉位會迅速被平掉，從而引發價格的劇烈反轉。
類似的情況曾在 2025 年 4 月、2025 年 8 月、2025 年 10 月以及 2026 年 1 月多次出現，如下所示。
在以往的貿易戰中，一旦宣佈暫停關稅或達成某種框架協議，股市往往會迅速上漲，即便那些更深層的結構性問題其實並未真正解決。類似地，在地緣政治衝突升溫期間，一旦市場確認航運通道將恢復開放、衝突不會在區域範圍內進一步擴大，油價通常也會迅速回落。
這種價格重估往往來得十分劇烈，因為推動市場變化的，並不是基本面突然好轉，而是風險溢價的迅速消退。市場的上漲並不是因為一切變得完美，而是因為最壞情形發生的概率被大幅下調。
再次強調，即使只是短暫地讓市場為「最壞情況」定價，也是特朗普談判策略中非常重要的一環。
我們依然堅持一個判斷：如果未來幾天或幾周內，美以對伊朗的軍事行動沒有導致伊朗政府崩潰，那麼談判最終仍將回到桌面上。
特朗普並不希望出現一場「永久戰爭」，那樣的局面與他的任何經濟目標都不相符。
接下來 2–4 周可能發生什麼
目前來看，局勢似乎正處在升級言辭達到高點與開始釋放有條件緩和信號之間的過渡階段。與最初空襲發生時相比，市場如今已經開始為更持久的衝突進行定價。
油價已經突破上行，股市此前短暫的穩定性反彈已經消失，而防禦型資金流入正在明顯加速。
從歷史經驗來看，這通常是一個階段：悲觀情緒開始在市場倉位中廣泛固化。但與此同時，談判達成的概率也會在表面之下悄然上升，而「聰明錢」往往會在這個階段開始尋找交易機會。
這一點在當前白銀和黃金的價格走勢中已經有所體現。兩種金屬都出現了明顯下跌，其中白銀在 24 小時內已下跌約 20%，即便市場整體仍在為風險溢價重新定價。
這清楚地表明，市場正在出現大規模退場觀望的行為，而持有現金正被越來越多投資者視為最直接的避險選擇。
而「聰明錢」，往往正是在觀察這些資金流動。
最後一點：不要忘記真正的目標
在接下來的幾周裡，大致存在三種主要情景。
第一種情景是：衝突短暫升級，推動油價進一步上行、股市繼續下跌，隨後措辭突然轉變，開始出現有關談判的消息。在這種情況下，由於市場此前的倉位過於防禦，一旦談判信號出現，資產價格可能會迅速反轉。
第二種情景是：衝突以一種受控但持續的方式推進。油價保持在較高水平，但不會出現劇烈飆升；股市則在較高波動中震盪運行，等待局勢進一步明朗。在這種情況下，解決方案可能要等到本月稍晚，在持續施壓之後才出現。
第三種情景是：區域衝突顯著擴大，例如航運通道出現實質性中斷，或更多國家直接捲入衝突。這種情況下，油價可能升至三位數水平，並迫使全球風險資產出現更深層次的重新定價。考慮到歷史經驗以及當前正處於關鍵的中期選舉年份，我們認為這種結果的概率相對較低，但並非完全不可能。
歸根結底，不要忘記一個事實：自特朗普就任以來的近 13 個月裡，幾乎每一次涉及他的重大沖突，最終都以達成協議收場。
特朗普本質上是一位擅長談判與交易的人（dealmaker）。如果能夠識別並跟隨這種模式，你往往會從中獲益。
在當前這樣充滿動盪的市場環境中，那些能夠保持客觀、並嚴格遵循系統化方法的投資者，正迎來近年來最具吸引力的交易環境之一。
正是這種客觀且系統化的投資方法，讓我們的策略持續跑贏市場基準。如下所示，自 2020 年以來，我們的投資策略累計回報已經接近標普 500 指數的五倍。