貴州茅臺：刮骨療傷，王者即將歸來？
系列酒營收增長顯著
系列酒實現營收79億元，同比增長12.2%。在經歷去年第三季度和第四季度連續兩個季度的報表出清後，系列酒已重新迴歸雙位數增長。海豚君推測，其中真正具備支撐作用的仍是1935系列，而王子、迎賓等大眾系列在此次調整中表現相對較弱。
戰略調整與渠道重構
茅臺在2025年下半年的業績調整，本質上是一場“刮骨療毒”式的戰略出清。公司主動放棄壓貨增長模式，刺破非標酒泡沫，重構渠道利益分配，併成功拿回定價權。通過兩個季度的調整，市場對茅臺的經營邏輯與基本面有了更清晰的認知。
利潤增速與收入增速關係
儘管整體表現穩健，但公司利潤增速仍低於收入增速。這一現象主要源於非標酒降價及佔比減少，反映出公司在優化產品結構與成本控制方面仍面臨挑戰。