走到 IPO 門口，中國大模型終於算了一回賬
背景與要點
本文章聚焦於中國大模型的首次公開募股（IPO）競爭，探討在邊際成本遞減的規律可能失效的情況下，大模型公司該如何走向盈利。透過拆解兩份招股說明書，本文梳理出智譜 AI 與 MiniMax 在高增長與高虧損並存的狀況下的真實底色，及其對盈利模式的啟示。
招股書要點與盈利挑戰
兩家公司在快速增長的同時，仍出現虧損，研發與算力投入占比高，成本結構與商業化落地仍是決定長期獲利的關鍵。邊際成本遞減難以迅速顯現的背景下，盈利路徑多以增長質量、商業化協議與客戶黏性為核心。
市場影響與風險
「大模型第一股」的爭奪，反映出中國科技股市場對 AI 商業化的高度關注與不確定性。智譜 AI 與 MiniMax 的上市路徑與估值，亦引發市場對盈利可持續性與成本控制的討論與風險警示。
結論
該報導顯示，在高增長、高投入的 AI 大模型領域，上市公司若要長期盈利，需克服訓練成本、算力支出與商業化落地的挑戰，並建立可持續的商業模式。