133筆交易、86億美元，2025年的加密行業被誰買走了
傳統金融為什麼「抄底」
2025 年的加密市場出現明顯分化：比特幣於年內回落超過 30%，山寨幣價值大幅下滑，市場情緒低迷，散戶出現恐慌性出清。然而在這片混亂之中，一群機構投資者卻逆勢佈局，透過收購、併購與基礎設施整合，意在搭建完整的機構金融生態。根據 PitchBook 的數據，2025 年加密行業的並購總額達到 86 億美元，交易 267 筆，同比增長 18%；若採用 Architect Partners 的口徑，總額甚至可達 129 億美元。頭部交易包括 Coinbase 以 29 億美元收購衍生品巨頭 Deribit、Kraken 以 15 億美元收購 NinjaTrader，以及 Ripple 以 12.5 億美元收購華爾街主經紀商 Hidden Road，這些交易顯示買家追求的不是直接買幣，而是交易平台、牌照、托管、清算等基礎設施。
此外，值得關注的是，這些機構投資者多數進場的是整個行業的基礎設施，而非單純的加密資產投資。整體脈動顯示：散戶在市場低迷中賣出，機構在廢墟上大舉建倉，企圖以基礎設施的控制力獲取長期優勢。
三把鑰匙與市場格局
文章指出，2025 年的併購熱潮背後有三把鍵盤式的「鑰匙」在轉動，決定了未來的市場走向：
第一把鑰匙是美國證券交易委員會（SEC）換屆。於是年初開始出現了「薛定諤的合規」狀態的逐步解除，但在新政府前，企業仍需承受高度不確定性。2025 年 1 月，新任政府上台，代理主席 Mark Uyeda 設立 Crypto Task Force，改為以對話取代嚴格執法，並在數月內以近乎清算的速度撤回多起加密相關訴訟，讓市場情緒穩定下來。
第二把鑰匙是牌照放闸。2025 年 12 月 12 日，美國貨幣監理署（OCC）批准了五家加密公司的國家信託銀行牌照，分別為 BitGo、Circle、Fidelity Digital Assets、Paxos 與 Ripple，意味著它們可以直接接入美聯儲系統，獲得托管、支付、清算等傳統銀行特權。
第三把鑰匙是 GENIUS Act。7 月 18 日，美國首部聯邦加密立法簽署生效，穩定幣被規範為「可 1:1 儲備、按月披露、破產優先償付」的產品，且明確穩定幣不屬於證券或商品，不再受 SEC 與 CFTC 的直接管轄。這使穩定幣成為可被銀行與支付公司放心採用的合規金融工具，進一步推動支付與清算基礎設施的整合。
綜合而言，SEC 的結論性變化、牌照的放寬與穩定幣法規的明確化，讓機構玩家更容易在合規框架內大規模投資與併購，市場結構因此發生顯著變化。
三大買家軍備競賽
在這一背景下，Ripple、Coinbase 與 Kraken 成為 2025 年併購潮的核心推手，其他傳統金融巨頭也開始向加密領域滲透。以下為核心交易與戰略重點：
Ripple：在 2025 年進行了多筆 10 億美元級以上的收購，合計達到 27 億美元。關鍵交易包括以 12.5 億美元收購全球頂級的非銀行主經紀商 Hidden Road，並將其改名為 Ripple Prime；同時以 10 億美元收購 GTreasury，構建端到端的機構金融能力，覆蓋資金管理、跨境支付等領域。Ripple 的長期戰略是把加密解決方案「嵌入」傳統金融的核心流程。
Coinbase：採取「Everything Exchange」策略，通過以 29 億美元收購衍生品交易所 Deribit，奪取機構市場入口的同時，補充鏈上、DeFi、預測市場以及穩定幣等領域的多筆併購，力圖打造能交易一切資產的超級交易平台。
Kraken：先以 15 億美元收購 NinjaTrader，取得 CFTC 期貨牌照，讓平台具備合規的多資產交易能力。併購完成後，Kraken 在 11 月提交上市申請，目標於 2026 年初上市，成為持牌的多資產交易平台。
Stripe 的算盤與華爾街動作
同時，Stripe 也加入了這場「基礎設施大併購」的棋局，11 億美元收購 Bridge，一家穩定幣基礎設施公司。Bridge 擁有成熟的穩定幣 API 平台，客戶包括 Coinbase 與 SpaceX，讓企業像調用普通支付介面一樣調用穩定幣能力。Stripe 進一步推出三項新產品：覆蓋 101 個國家的穩定幣帳戶、與 Visa 合作的穩定幣消費卡、以及讓任何公司都能發行自有穩定幣的 Open Issuance 平台，穩定幣在支付與跨境結算中的角色被快速放大。
此外，華爾街的動作亦在加速。JPMorgan 宣布接受比特幣與以太幣作為抵押品，並擴展至現貨與 ETF 份額；多家銀行合作探索穩定幣在跨機構支付中的應用。Paxos 則以超過 1 億美元收購穩定幣與資產代幣化相關的 MPC 錢包平台 Fordefi，提升穩定幣與 DeFi 架構的整合能力。
尾聲與展望
分析指出，2025 年的併購浪潮實質上是一場雙向收購的軍備競賽：加密公司買入傳統金融的牌照、客戶、合規能力與基礎設施；而傳統金融也回過頭來購買加密公司的技術、管道與創新能力。Circle 在 2025 年 6 月於紐交所上市，首日和兩日內表現亮眼，顯示市場對穩定幣相關企業的信心；未來 2026 年的 IPO 管線預計將更加擁擠，部分估值甚至可能突破多百億美元。時間窗口或許只有 18 個月，贏家將是那些能提前卡位、取得牌照、建構全鏈條能力的長期主義者。散戶仍在市場中試探頂部、試探底部，而機構已經在「整條賽道」上佈局完成。