AI Boom or Bubble？Michael Lewis, Tom Lee on the Risks and Rewards | The Important Part LIVE
重點總結
在《The Important Part》的特別現場錄製中，SoFi 的投資策略主管 Liz Thomas 提出了許多投資者都關注的問題：市場的快速上漲是否會放緩？或者這種上漲是否會持續？為瞭解答這些疑問，她邀請了兩位金融界的頂尖思想家：Fundstrat 的聯合創始人兼研究主管 Tom Lee，以及《紐約時報》暢銷書《魔球》（Moneyball）、《大空頭》（The Big Short）、《弱點》（The Blind Side）和《走向無限》（Going Infinite）的作者 Michael Lewis。三人共同探討了 2026 年投資者面臨的核心問題。
市場過熱的前兆與崩盤隱患
Tom Lee 說，市場中總是有許多過度冒險的特徵，例如 FOMO（錯過即損失）與扭曲的激勵機制。在《大空頭》中，他記錄了 2008 年金融危機前的過度投資行為，當時許多投資者因「大家都在這樣做」而參與高風險投資，即使明知風險，仍選擇追逐短期利益。
Michael Lewis 說，他從來沒能在市場崩盤前準確預測到它的到來，他的工作更像是等到「風暴快要平息的時候」，再去「整理殘局」。他認為，當市場崩盤後，總會有人在事前看清問題，但這些人往往無法在下一次危機中再次準確預測。
他指出，FOMO 是當前市場中一個顯著的過度冒險特徵，例如 FTX 崩盤就是 FOMO 的典型案例。180 家風險投資公司在未深入調查的情況下，就一窪蜂地向 Sam Bankman-Fried 投資，這種「先行動、再瞭解」的態度正是過度冒險的顯著特徵。
AI 是危機還是機遇？生產力變革的兩面性
Liz Thomas 提出，近年來全球市場經歷了持續的快速增長，這很大程度上得益於人工智能（AI）的發展。然而，許多投資者開始感到不安，擔心市場是否已經過熱，發展是否過於迅猛。
Tom Lee 說，他認為市場正在迎來兩個重要的推動因素：一是 AI 的回報開始顯現，它正在重新定義贏家與輸家；二是美聯儲政策的轉向，這可能會為市場帶來新的順風因素。
他指出，儘管近期 AI 驅動的軟體股出現下跌，這可能實際上反映了企業生產力的提升。AI 的應用正在顯現其提高生產力的潛力，這意味著企業在更少的人力資源下創造更多產出。
此外，大學畢業生的失業率甚至高於同齡的非大學學歷人群，這看似是「壞消息」，但從生產力的角度看，這實際上可能是經濟生產力提升的信號。
散戶為何能夠逆襲機構投資者
Tom Lee 說，自 2019 年以來，Fundstrat 每月調查客戶最看好的與最不看好的前五大股票，結果顯示，散戶選擇的股票表現非常優異。
他認為，散戶能夠選對股票，主要是因為他們的激勵機制與機構投資者完全不同。他們投資的是自己的資金，因此更願意長期持有某隻股票兩到三年。
而機構投資者的平均持有週期已縮短至 30 天甚至更短，這導致他們只能選擇流動性極高、能迅速產生回報的股票，而散戶則更傾向於發現具有長期增長潛力的投資機會。
黃金市場的信賴危機
Tom Lee 說，黃金的表現非常亮眼，過去 25 年的回報率甚至超過標普 500 指數。這背後可能與人口結構變化有關，例如「跳代效應」，即年輕一代對祖父母喜好的事物產生興趣。
他指出，黃金市場規模目前約為 35 萬億美元，而標普 500 指數（剔除科技七巨頭）總市值約為 40 萬億美元，黃金市場規模幾乎已接近股市規模。
他提到，黃金具有林迪效應（Lindy Effect），即存在時間越長，人們越相信其價值會持續下去。然而，黃金仍面臨潛在的「黑天鵝風險」，例如地下儲量巨大，若價格過高，可能吸引大量人進入開採行業；或有人發現將鉛轉化為黃金的方法，導致市場供應劇增，價值大幅縮水。
他補充，過去 100 年黃金與股市市值的對比顯示，黃金市值可達股市總市值的 150%，但這幾乎是其極限。過去三次黃金單日漲幅超過 9% 都標誌著頂點，若歷史可作為參考，黃金可能已見頂。
AI 浪潮帶來社會衝擊與技術變革
Tom Lee 說，當人們開始說某件事是泡沫時，它通常還不是泡沫，真正的泡沫是在所有人都覺得「這絕對不是泡沫」的時候才出現。
他以 2008 年金融危機為例，當時的決策者都研究過 1929 年經濟大蕭條，吸取了錯誤的教訓，因此相信美聯儲的幹預是必要的。
他認為，若 AI 公司開始崩潰，這些公司將被國有化，因為這已不再是普通的市場競爭問題，而是涉及美國與中國之間的國家競爭。未來十年，誰控制了 AI 和相關生態系統，誰就可能成為全球的超級大國。
加密貨幣寒冬與量子計算的威脅
Tom Lee 說，比特幣目前價格比歷史高點下跌約 40%，接近 50%，這是比特幣第七次從近期高點下跌 50% 左右。
他指出，這次下跌與以往熊市不同，加密貨幣的敘事正在轉變，正逐漸成為一種機構資產。
他提到，量子計算確實對比特幣構成真正風險。若量子霸權商業化，約四分之一的比特幣錢包可能被盜，因為 Satoshi 的錢包尚未升級。
他認為這次更像是加密貨幣的「風暴」而非寒冬，因為以太坊的每日交易活動實際上呈現指數級增長，且華爾街正在加密貨幣領域進行佈局。
預測市場的興起與社會影響
Tom Lee 說，預測市場非常有用，例如 Fundstrat 使用 Polymarket 來追蹤選舉結果，2024 年時甚至更依賴 Polymarket 的數據，而非 Nate Silver 的預測專家。
然而，預測市場對用戶而言更多是賭博形式，可能帶來社會後果。例如大學籃球比賽因有巨額賭注，導致學生球員無收入卻有高風險，引發許多醜聞。
他認為，隨著這種創新出現，投資者可以選擇未來某一年的收益流，例如購買 2036 年的收益流，這讓公司能更清楚市場如何定價其收益，對投資者而言也類似於彩票。
自 1974 年以來，約有 40,000 家公司透過上市或拆分進入股票市場，其中 90% 的股票價格下跌超過 50%，而這些跌幅超過 50% 的公司中，又有 90% 最終歸零。換句話說，大多數股票最終都會變得一文不值。
來源
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