7300億的OpenAI為了IPO：砍Sora、甩迪士尼，把微軟寫進風險因素
Sora：技術驚豔，商業災難
3 月 24 日，OpenAI 宣佈關停上線不到半年的視頻生成工具 Sora，同時終止了與迪士尼價值 10 億美元的內容授權協議（據 Variety 和 Bloomberg 報道）。據數據統計，Sora 月收入 36.7 萬美元，日運營成本 1500 萬美元。收入覆蓋成本的比例是 0.08%。
3 月 24 日，OpenAI 宣佈關停上線不到半年的視頻生成工具 Sora，同時終止了與迪士尼價值 10 億美元的內容授權協議（據 Variety 和 Bloomberg 報道）。據數據統計，Sora 月收入 36.7 萬美元，日運營成本 1500 萬美元。收入覆蓋成本的比例是 0.08%。
去微軟化：16 個月的系統性工程
把 Sora 和迪士尼協議當作孤立事件看，會漏掉一條更重要的線索。從 2023 年 11 月 Altman 被解僱又迴歸開始，OpenAI 用 16 個月完成了六步操作，系統性地將微軟從控制者降格為少數股東。
2025 年 10 月的 PBC 重組是關鍵轉折。據 Fortune 報道，微軟持股從 32.5% 被稀釋至 27%，獨家雲優先權同步取消。重組完成六天後，OpenAI 就跟亞馬遜簽下了 380 億美元的雲計算協議，據 ESM China 報道，所有部署目標預計 2026 年底前完成。亞馬遜的總承諾金額達 500 億美元，其中 150 億為首期撥付，其餘 350 億與 IPO 進程等里程碑條件掛鉤。
更關鍵的是雲架構的分割。微軟的 Azure 保留了 OpenAI 的無狀態 API 調用（即 ChatGPT 和 API 的基礎推理服務），但 Frontier，OpenAI 的有狀態企業級 Agent 平臺，獨家部署在 AWS 上。據 Windows Central 報道，微軟認為這違反了原有的排他條款，正在考慮起訴。
據 Next Platform 分析，微軟 6250 億美元收入 backlog 中，約 2813 億美元來自 OpenAI 的 Azure 承諾採購，佔比 45%。微軟 2026 財年資本支出預估 1000 到 1250 億美元，AI 收入年化僅約 130 億美元。這意味著一個反直覺的局面：在 OpenAI 忙著「去微軟化」的同時，微軟對 OpenAI 的財務依賴可能更深。
電商的零轉化與敘事聚焦
ChatGPT Instant Checkout 的關停沒有引發太多關注，但它跟 Sora 關停指向同一個邏輯。這個去年 9 月上線的功能原本承諾接入超過 100 萬 Shopify 商家，實際接入約 12 家。據 Awesome Agents 報道，截至關停時，購買轉化率接近零，州銷售稅收集系統也始終沒有建立。
關停消息公佈後，據公開市場數據，Expedia 股價漲 13.69%，Booking 漲 8.46%，Shopify 漲 3.96%。市場的判讀很清晰：OpenAI 退出電商，對既有玩家是利好。
三條產品線同時收縮，指向一個共同目標：讓 IPO 的估值敘事聚焦在核心 AI 模型上。據 OpenAI CFO Sarah Friar 披露和 OpenAI 官方數據，200 億美元年收入、8 億周活用戶、100 萬企業客戶，這些數字足夠支撐一個乾淨的增長故事。Sora 的 54 億年化成本、電商的零轉化、迪士尼協議的法律風險、微軟關係的不確定性，這些全部是 IPO 招股書上的噪音。
IPO 前的「瘦身」並非 OpenAI 獨創
Uber 在 2020 年把自動駕駛部門 ATG 以 40 億美元賣給 Aurora，換了 26% 股權。ATG 每年研發支出 4.57 億美元。砍掉之後，Uber 實現了 IPO 後的首次盈利。WeWork 在 2019 年 IPO 前也在砍非核心業務，但動手太晚，估值從 470 億美元暴跌至 80 億，IPO 失敗，2023 年破產。
OpenAI 的操作跟 Uber 更接近：主動砍掉高成本低迴報的業務線，在上市前把財務結構做乾淨。區別在於規模。Uber 砍的 ATG 年燒 4.57 億，OpenAI 砍的 Sora 年燒 54 億，差了一個數量級。加上迪士尼 10 億作廢、電商團隊解散、微軟關係公開降級，OpenAI 正在 IPO 衝刺期做科技史上最大規模的業務線清理。
Altman 在用減法講增長故事。