DeepSeek V4 落地後的資本市場劇變

資本市場的三種反應

DeepSeek V4 正式上線後，全球資本市場呈現出三種截然不同的反應模式。

A 股算力鏈全面跳漲：寒武紀走出 11 連陽，單日漲 3.7%，月內累計漲幅突破 60%；海光信息盤中觸及 10% 停板，收盤 +8.4%；中芯國際 A 股 +4.91%，港股 +8.81%；華虹港股最高拉至 +18%，收盤 +12%。科創芯片國泰 ETF 單日吸金 24 億元，規模站上歷史高點。

港股大模型公司重挫：智譜（02513.HK）跌 8.07%，沽空比例達 9.9%；MiniMax（00100.HK）跌 7.40%，沽空比例飆升至 22.87%，創港股 AI 板塊過去三個月最高單日做空紀錄。兩家公司均主打「自研基座大模型」，但面對 DeepSeek V4 的衝擊，股價表現疲軟。

英偉達重新定價：英偉達 4 月 24 日開盤下跌 1.8%，盤中一度跌至 -2.6%，全天收平。彭博市場速評指出，此次與 1 月 27 日 V3 的「DeepSeek 時刻」不同，當時是恐慌式拋售，單日蒸發 6000 億美元市值；此次更像是一次「重新定價」，量級溫和但方向明確。買方機構研究紀要中出現新表述：「中國 AI 推理需求開始與北美 AI 推理需求脫鉤」。

30 天 11 個新模型，V4 引爆開源浪潮

過去 30 天（3 月 26 日至 4 月 24 日），全球至少有 11 個具影響力的大模型發布或重大更新，涵蓋 Anthropic Opus 4.6、Google Gemini 3.1 Pro、OpenAI GPT-5.5、Mistral Large 3、Meta Llama 4、月之暗面 Kimi K2.6、阿里 Qwen3-Next、字節豆包 2.5 Pro、騰訊混元 3.0 等。

儘管平均每 2.7 天就有一個新模型出爐，但在盤面上留下持續痕跡的僅有 DeepSeek V4。其核心優勢在於：

• 開源協議：V4 採用 Apache 2.0 協議，權重無門檻、商用無限制，並同步釋出推理代碼。這是過去半年內第一個在性能、價格、開放度三個維度同時對閉源模型造成壓力的旗艦開源模型。
• 開源估值重估：一位國內大型基金經理表示，「V4 之前我們對開源大模型估值留了折扣，V4 之後這個折扣開始反著收」。
• 開源成本優勢：V4 用一個月活預估衝到 9000 萬的開源旗艦，讓開源能否追上閉源的爭論暫時按下了暫停鍵。

DeepSeek 重塑算力供應鏈定價表

V4 發布稿中首次明確指出：「Day 0 全鏈路適配寒武紀思元 590 與華為昇騰 950PR，部署代碼同步開源。」這一行字將硬件、軟件與硅谷的反應連結起來：

1. 芯片側：國產替代加速
華為昇騰 950PR 於 2025 年 12 月量產，FP4 算力 1.56 PFLOPS，HBM 容量 112GB，單卡吞吐較 H20 提升 2.87 倍。在 V4 的推理任務中，其在昇騰超節點上的端到端推理延遲比同等規模 H100 集群低 35%。寒武紀思元 590 單芯片 FP8 算力對標 H100，售價不到一半。

2. 軟件側：生態依賴打破
vLLM 主線已合併寒武紀 MLU 後端 PR，開源推理框架首次原生支援非英偉達國產 GPU。海光信息的 DCU 透過 ROCm 生態也能完整跑通 V4 的 MoE 路由層。這意味著 V4 的部署不再受限於單一國產卡，生態對單點供應商的依賴被打破。

3. 硅谷反應：CUDA 護城河受挑戰
4 月 15 日，黃仁勳在臺積電法說會上被問及國產算力進展，直言「如果他們真的能讓 LLM 脫離 CUDA，對我們來說會是一場災難」。九天後，DeepSeek 用 Day 0 公告給出了答案。

至此，「國產替代」首次有了可被資本市場定價的具體數據。單卡吞吐、推理延遲、推理成本及可商用部署代碼，將這場話術戰推向了生產力門檻。寒武紀股價 11 連陽的邏輯在於其已從「國產 GPU 概念股」轉變為「DeepSeek V4 推理基礎設施供應商」。