情緒價值也是生產力。
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今年8月泡泡瑪特發佈半年報，半年期間盈利接近或超過去年全年，創始人王寧曾表示原本預期200億，但覺得今年有望達到300億。半年報發布後，股價一度推動市值衝破約4,500億人民幣，但在接下來約四個月內股價回撤約44%，市值蒸發約2,000億。文章以此為背景，討論市場對泡泡瑪特的擔憂來源與合理性。
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文章列出的主要市場質疑包括：
- 德意志銀行：認為泡泡瑪特依靠高密度交易維持門店效率，但部分海外門店排隊減少；公司主動釋放產能會降低 Labubu 的稀缺性，可能影響門店交易額。
- 伯恩斯坦：將泡泡瑪特定性為「投機型 IP」，指出社群熱度（如小紅書、Instagram、Google 搜尋）下降、App 下載與線上交易數據疑似下滑，以及二手市場溢價下降等跡象，認為若熱度消退則銷量會大幅收縮。
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對上述質疑，文章提出反駁要點，強調從公司財報與實際銷量看，並無證據顯示「單一依賴 Labubu」或「普遍 IP 過氣」：
- 泡泡瑪特擁有多條核心 IP（THE MONSTERS、DIMOO、SKULLPANDA、Molly、CRYBABY），THE MONSTERS 系列（含 Labubu）在上半年收入佔比約 34.7%。
- 儘管 Labubu 的銷量顯著增加，但其他 IP 並未被擠壓；以老 IP Molly 為例，2017 年至 2024 年的銷售額約從 4,000 萬增至 20 億，顯示老 IP 仍具商業價值。
- 新 IP CRYBABY 的成長趨勢甚至優於 THE MONSTERS，表明公司並非只靠單一 IP 拉動增長。
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文章指出的關鍵變化是公司自 6 月 18 日起大幅擴產，三季簡報顯示收入同比分別出現約 245%–250% 的增長；產能釋放雖提升供給，但也削弱了商品的稀缺性，導致二手市場溢價顯著回落。例如某隱藏款「本我」的二手價格曾高達約 5,000 元，後降至約 700–800 元區間，形成「產能釋放 → 稀缺性下降 → 溢價消失」的連鎖敘事，成為股價回撤的重要因素之一。
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此外，作者把股價回調歸因於市場層面的技術性調整：港股對流動性極為敏感、熱門新消費公司短期估值容易透支，一旦流動性環境或風險偏好改變，估值調整幅度會被放大。綜合來看，文章認為在渠道結構改善、海外增長持續、門店效率與 IP 分布相對健康的情況下，泡泡瑪特的短期股價波動更多反映估值修正與流動性因素，而非公司基本面出現系統性衰退。
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總結：文章的論點是，儘管市場出現對稀缺性與社群熱度的擔憂，但財報與銷量數據顯示多條 IP 仍在貢獻增長，產能釋放與二手溢價回落以及港股流動性與估值修正是股價下跌的主要驅動，因而得出「不用替泡泡瑪特操心」的結論。
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