泡泡瑪特暴跌，代工廠瘋漲，潮玩行業IPO還有救嗎？
泡泡瑪特股價大幅下跌，市值蒸發
2025年3月25日，潮玩龍頭泡泡瑪特國際集團發佈2025年全年業績，總營收首次突破300億元大關，達到371.2億元，同比大增184.7%。然而，業績公佈後，股價遭遇“瀑布跌”，短短兩日從223港元直接跌至149.6港元，股價下跌33%，市值蒸發三分之一。
進入8月以來，泡泡瑪特股價持續下跌，盤中最低跌至51.05港元/股，總市值為715億港元，較巔峰時期縮水一半。6月17日，股價單日暴跌6.04%，市值蒸發223億港元，引發市場對潮玩行業估值泡沫的集體擔憂。
潮玩行業估值重構，資本信心受挫
問題出在“預期”二字上，泡泡瑪特2025年371.2億元的營收規模略低於市場普遍預期的379.6億元；更重要的是，管理層在業績會上給出的2026年增長指引——“不增長”——引發市場對增長天花板的質疑。
此外，頭部潮玩品牌過度依賴迪士尼、三麗鷗、頂流日漫及新晉國產IP（如魔童哪吒），導致IP使用與產品結構單一，缺乏創新動力。
代工廠需求上升，潮玩產業鏈重構
儘管泡泡瑪特股價暴跌，但其代工廠卻出現“瘋漲”現象，反映出產業鏈中下游對潮玩產品需求的持續增長。例如，52TOYS雖連虧三年，卻在提交招股書後受到資本青睞，萬達影業等企業也參與其融資，顯示資本對潮玩產業的潛在價值仍抱持信心。
潮玩行業面臨轉型挑戰
泡泡瑪特的LABUBU系列用三年時間完成從“盲盒單品”到“情緒符號”的蛻變，2024年營收突破30億元，同比增長726.6%，其中收藏級手辦佔比達45%。這表明潮玩產業正從情緒消費向情感消費轉型，是長期解法。
然而，行業整體仍面臨泡沫破裂風險，資本套現、市場信心不足等問題凸顯，未來IPO能否成功，取決於企業能否真正實現從情緒消費到情感消費的結構性轉變。