恆瑞沒有夢想：創新藥企的市值困境與出海策略反思

市值被超越與創新管線的落差

擁有全球第二龐大的創新藥管線，恆瑞藥業在市值上卻被後輩百濟神州超越。儘管其研發投入高居不下，但在出海策略上選擇了風險最低的「借船出海」模式，引發市場對其戰略方向的質疑。

文章指出，恆瑞在發展 BD（業務發展）的時機與節奏上顯得有些保守。雖然其轉型創新的定力未變，研發投入佔營收比重長期維持在 20% 以上，但在某些關鍵決策上表現出保守傾向，例如在出海時點的選擇上，被認為是放棄了自主出海的機會。

有觀點認為，將恆瑞的困境歸咎於「沒有夢想」是一種對公司與行業發展的膚淺認知。在後孫飄揚時代，恆瑞面臨如何重新奪回「藥王」地位、如何在全球化敘事中展現中國創新藥力量的挑戰。儘管面臨集採之痛與國際競爭壓力，恆瑞仍試圖通過全生命週期的價值共創來推進其全球化戰略。