比特幣變「穩」了？2025波動幅度竟不及英偉達
背景與關鍵數據
比特幣在 2025 年的實際日波動率降至 2.24%，創下有紀錄以來的最低年度數據。K33 Research 的波動率圖表可追溯至 2012 年，當時日波動幅度為 7.58%。資料顯示，在每一輪週期中，比特幣波動率都在穩步下降：2022 年 3.34%，2024 年 2.80%，2025 年降至 2.24%。
市場感受與數據的矛盾
然而，市場感受與數據仍然存在偏差。2025 年 10 月，比特幣價格自 12.6 萬美元跌至 8.05 萬美元；10 月 10 日因關稅政策引發平倉潮，在單日抹去 190 億美元的杠杆多頭頭寸。
波動率下降的結構性原因
矛盾之處在於：雖然實際波動率下降，但相較前一輪週期，吸引的資金流入規模更大，價格的絕對波動幅度仍然顯著。
波動率下降的三大支撐
- 首先是 ETF 與機構的「吸籌」作用：K33 統計顯示，2025 年 ETF 凈買入比特幣約 16 萬枚（雖低於 2024 年的 63 萬枚，但規模仍相當可觀）。ETF 與企業財庫合計增持約 65 萬枚比特幣，占流通供應量的 3% 以上。這些資金透過「程序化再平衡」進入市場，而非由散戶 FOMO 驅動。
- 其次是企業財庫與結構性發行：截至 2025 年底，企業財庫持有比特幣約 47.3 萬枚。新增需求多來自優先股與可轉換債券發行，而非現金直接購買——財務團隊按季度實施資本結構策略。
- 第三是資產從早期持有者向更廣泛群體的再分配：K33 的「資產持有年限分析」顯示，自 2023 年初起，閒置超兩年的比特幣開始穩步「激活」，過去兩年中，約 160 萬枚長期持有的比特幣進入流通。
投資組合構建與杠杆風險
實際波動率下降，改變了機構對「比特幣持倉規模」的計算邏輯。現代投資組合理論認為資產配置的權重應基於「風險貢獻」而非「收益潛力」。同樣是 4% 的比特幣配置比例，若日波動率為 7%，其對組合風險的貢獻遠高於波動率為 2.2% 的情況。
2025 年的跨資產表現顯示，比特幣在資產收益排名中接近垫底——跌幅 3.8%，在這個對比中仍落後於黃金與股票。這樣的表現與低波動率結合，使比特幣的定位轉向「核心宏觀資產」，風險類似股票，但收益動力與其他資產的相關性較低。
2026 年展望與結論
K33 的前瞻性數據預測，隨著 ETF、機構渠道與監管框架的推進，2026 年比特幣的淨流入將超過 2025 年，形成自我增強循環：更多機構資金流入→波動率進一步降低→解鎖更多機構委託→再度增加資金流入。
同時，衍生品分析顯示，2025 年全年比特幣永續合約未平倉合約在「低波動、強行情」的環境中依舊上升，並在 10 月 10 日出現大規模平倉事件——單日抹去 190 億美元杠杆多頭。然而，市場的現貨需求與結構性購買為下行提供支撐，並促成快速復甦。
展望 2026 年，預期在兩年期比特幣供應趨於穩定的背景下，早期持有者的抛售壓力會降低；監管層面的明確信號（美國 CLARITY 法案、歐盟 MiCA 全面實施）與機構資金管道的開放，將推動比特幣在低波動率環境下保持增長。
結論：比特幣在 2025 年經歷了深刻的結構性變革，雖然波動率下降，但市場深度、機構資金與監管進展使其越來越像「高流動性、機構錨定的宏觀資產」。低實際波動率並非活力喪失，而是市場成熟與能承受更大資本規模的證明。