黃金、美股、比特幣為什麼都在跌？
表象：地緣衝突、特朗普的「嘴炮」與 MAG7 的信任危機
每次市場一跌，大家會最先想到的背鍋俠就是地緣政治。最近中東局勢緊張，這當然是影響市場情緒的一個重要因素。畢竟，戰爭意味著不確定性，而不確定性是資本的天敵。黃金和白銀作為傳統的避險資產，在暴跌前一度創下新高，這本身就是市場避險情緒的體現。
另一個會最先被想到的人，是特朗普。這位前總統最近又開始對美元指點江山，公開表示「不介意美元走弱」。此言一出，美元指數應聲下跌，創下近兩年的新低。對於一個習慣了「強勢美元」的全球金融體系來說，這無疑是一記重拳。
但問題是，這些是全部的真相嗎？如果只是地緣衝突，為什麼連黃金這種避險資產也一起暴跌？如果只是特朗普一句話，市場的反應是不是也太劇烈了點？
銀行流動性與縮表的悖論
@sun_xinjin 還提到了另一個深層問題：銀行儲備金依舊低位，SOFR 和 IORB 並不寬鬆。
SOFR 是隔夜融資利率，IORB 是銀行準備金利息率。這兩個指標的差異反映了銀行系統的流動性狀況。當這個差異擴大時，意味著銀行系統的流動性在收緊。
現在的情況是，這個差異並不寬鬆，而這種不寬鬆會降低我們看到美聯儲新任副主席 Kevin Warsh 推進其縮表計劃的可能性。因為，在銀行儲備金已經低位的情況下，再進行縮表，就像是在一個已經缺水的池子裡繼續放水，會進一步加劇流動性的緊張。
但這正是問題所在。市場對縮表的預期，本身就在推高長債收益率，進而推高房貸利率，進而凍結房地產市場。
312/519 是否會重現？
讓我們回顧一下歷史：
312（2020 年）：當時新冠疫情在全球爆發，引發了史無前例的全球流動性危機。投資者拋售一切資產換取美元，比特幣在 24 小時內暴跌超過 50%。這與我們現在正在經歷的流動性危機在底層邏輯上最為相似，都是因為外部宏觀因素導致對美元流動性的極度渴求。
519（2021 年）：主要由中國監管政策引發。這是一個典型的由單一、強力的監管行動驅動的崩盤，影響範圍相對集中在加密行業內部。
對比來看，我們現在面臨的局面，更像是 312。宏觀流動性收緊。全球的資金都在從風險資產中撤出，去填補流動性的窟窿。在這種情況下，加密貨幣作為風險資產的「末梢神經」，自然會受到最嚴重的衝擊。
AI 泡沫的影響
回到最初的問題。全球資產暴跌的真正原因是什麼？
不是地緣衝突，不是特朗普的言論，也不是什麼「美元套利交易」，而是市場的範式轉變。
從 23 年 5 月開始的那波史詩級行情，是建立在「AI 革命」和「科技股無敵」的敘事上的。但現在，這個敘事開始被質疑。市場開始問：這些鉅額的資本支出，真的能產生相應的回報嗎？
同時，長債市場在向我們發出信號：財政不可持續性不再是一個理論問題，而是一個現實問題。市場不相信降息能解決這個問題，因為問題的根源不在利率，而在財政。市場已經開始為「後樂觀時代」做準備，市場也已經意識到，現在這種數據亮眼的經濟環境，可能已經是這個週期的頂部。
在這個背景下，加密貨幣作為風險資產的代表，首當其衝地被拋售，但這只是開始。
最後，這可能是一個重新審視資產配置的機會。當所有人都恐慌性地拋售時，真正的價值窪地才會出現。但前提是，你得有足夠的子彈活到那個時候。